10月制造业PMI环比回落0.4，按权重加权可算得，生产指数拖累0.28，新订单指数拖累0.15，原材料库存指数拖累0.12，供应商配送时间指数是逆序数，它环比回落1.4，反而对制造业PMI有0.21的正向推动。可见，中国内需走弱，以及原材料价格高位上涨、电力供应仍然紧张，在供需两端同时压制10月制造业PMI。不过，由于10月工业企业生产受政策扰动较大，电力供应2仍然紧张，且典型的主动去库存阶段里，企业主动去库存会导致出厂价格下降，而非当前的高位上涨。因此，我们认为由于政策对企业生产的约束，目前还不能判断中国经济已步入主动去库存阶段。...
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