社服2022年度策略把握复苏节奏布局优质龙头2021年初至今（截至2021年11月30日）申万休闲服务指数下跌21.23%。目前板块整体估值PE(TTM)49倍，相对万得全A估值溢价149%，低于2015年以来206%的均值水平，基金板块持仓比例继续提升。建议自上而下优选高景气度穿越周期品种免税化妆品医美；乘坐行业快车高速发展的人服龙头；复苏强劲、周期成长属性的酒店龙头。在政府引导消费回流，免税额度品类渠道不断扩充，市内免税政策渐近的背景下，国人免税需求进一步释放。我国化妆品行业尚处在成长期，新规落地后将加速行业中不合规的腰尾部企业出清，有利于规范发展的国货龙头提升市场份额。...
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