2021年12月金融数据反映目前信用和货币条件偏宽，其中信用条件改善融资的驱动力主要来自城投和政府加杠杆；M1和M2同步改善反映企业部门（尤其国企部门）现金流有所改善。首先是居民信贷需求仍未显著修复，其次是民营房企融资仍面临一定压力。今年一季度地产行业债券到期规模显著高于往年同期水平，地产企业一季度将面临较高流动性压力。值得注意的是，当前信用扩张的背后，国企地产企业融资条件改善较快，M1增速较快，不排除是国企部门流动性较为充裕所致。根据wind债券板块数据，2021年12月城投债净融资2097亿元，连续两个月高于2000亿元，上一次出现类似情形是2020年3月4月经济快速复苏时期。...
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