1月，新增人民币贷款4.9万亿元，超过预期的4.5万亿元，同比多增9227亿元，总量投放较高，属于季节性高增，首月迎来开门红，但结构分化问题依然较为凸显，企业贷款持续走高而居民户贷款低迷未改。结构上，社融增量超预期主要是信贷回升拉动，而同比少增则主要来自企业债券和政府债券，同比分别少增1886亿元和4352亿元，年内政府专项债发行节奏仍会前置，但首月规模不高，企业债受融资成本提升影响发债规模继续减少；1月非标融资总体依旧改善，委托和信托贷款同比保持多增和少减，政策性金融工具仍有一定投放；而未贴现票据受利率回升导致供需矛盾影响同比少增1779亿元，在当局维稳意图下，短端利率上升空间有限。...
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