由于预算软约束的存在，中国高等级信用债信用利差不能完全反映经济基本面，更多地受流动性风险影响，和国债收益率正相关；低等级信用债信用利差逐渐反映经济基本面，主要受信用风险影响，和国债收益率负相关。国企存在预算软约束、民企存在融资限制时，由于期限利差不能完全地反映经济预期，我们不区分债券期限。敬请参阅最后一页免责声明3证券研究报告2020218宏观经济短期来看，如果货币政策没有调整，金融机构自身行为也会影响债券收益率，但不可持续。如此，当经济增速上行时，低等级信用债信用风险下降，与此同时，货币政策收紧，国债收益率上升，流动性风险随之增加。...
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