虽然短期利率面临零利率约束，但是期限溢价，包括通胀预期、通胀风险溢价，仍然可以反映经济基本面，美国长期利率对经济的反应仍比较灵敏。可见，短期利率的零利率约束不仅不会影响甚至还可能加强股债收益率正相关关系，次贷危机后的情景便是如此。大衰退时代货币政策利率面临零利率约束，需求冲击的影响增强，股债收益率正相关。大流行时代，美国自然利率进一步下滑，长期美债收益率面临零利率约束的概率增加，股债收益率正相关性可能变弱，一些资产管理策略需要作出调整。...
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