1.梳理对本轮人民币汇率升值的多种流行解释，我们发现，国际收支情况（经常项目和证券投资项目顺差扩大）、中美博弈局势、美元指数走势，是人民币汇率的核心影响因素，而经济基本面（包括相对全要素生产率）和中美利差在历史上与人民币汇率不具有稳定相关性。516图表4长期来看，双边汇率与GDP增速差之间没有稳定相关性宏观宏观深度报告资料来源wind,平安证券研究所3）中国相对于美国的全要素生产率，反映长期经济增长的质量。1216图表20人民币汇率波动中的政策调整宏观宏观深度报告资料来源wind,平安证券研究所另需指出的是，从我们跟踪逆周期因子的使用情况来看，逆周期因子基本上都是对人民币贬值进行调节。...
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