年初以来，中长期贷款的表现不及社融亮眼，但过去几轮宽信用周期中基建和地产融资需求的扩张从未缺席，我们在《稳基建、稳地产与稳社融》中提到过去几轮稳增长周期都伴随着地产信用的扩张，如2013、2016和2018年地产融资的绝对值分别同比增加1.2万亿、2.5万亿和近2500亿，占社融的比重分别同比提升5.9、10.1和6.8个百分点（不含政府债券的社融口径），然而当前无论是基建融资扩张的可持续性，还是居民和房企的地产信贷需求的企稳时点，都存在一定不确定性，短期内信贷结构或难以大幅改善。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。...
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