二、内部约束货币政策与信贷导向存在错位效应如果国内经济面临的下行风险明显减弱，利率市场将面临来自两个方面的约束。这种错位效应主要表现在银行间回购利率与新增社融累计同比增长的趋势相趋同从2016年至2017年四季度前，新增社融累计同比趋势性上行，在2017年7月达到同比增长33%的高位，并随后在2017年年内维持高位，这表明当时国内信贷周期处于扩张的阶段。图2近年来货币市场利率与新增社融累计同比走势比较数据来源Bloomberg另一方面，进入2018年后国内的金融环境剧烈变化，信贷导向和货币政策在周期上出现易位，错位效应再次显现。...
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