我们将2021年10月PMI的主要特征归纳为如下三点（1）从产需来看，由于供电紧张、能耗双控、原材料价格偏高对供给端形成直接约束，10月生产端环比表现逊于需求端。（3）非制造业结构上出现改善信号，服务业剔除季节性环比略有改善，建筑业新订单和业务活动预期均环比上行。从分项看，生产和原材料库存是主要拖累项（图2），可见供电紧张、原材料价格偏高是10月制造业PMI超季节性下滑的主要原因。从企业类型来看，前述供给约束主要对中小企业形成冲击，10月大、中、小型企业制造业PMI分别为50.3%、48.6%、47.5%。...
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