12月社融增速继续回落；从结构来看，企业居民信贷扩张继续放缓，其中居民信贷新增额低于去年同期，但企业贷款结构继续优化，票据融资放量，支撑信贷扩张；12月表外融资收缩，其中信托贷款、新增承兑未贴现票据收缩幅度较大，企业债券融资继续低迷，政府债券融资近7千亿，社融存量增速回落趋势确定；存款活化有所放缓，与12月PMI数据互相印证，表外融资收缩导致存贷款剪刀差扩大，不同口径存款增速纷纷回落，但存款趋势能否延续仍需观察。12月政府债券融资为7千亿，有效支撑社融资增长；综合来看，12月社融低于预期，一方面信贷扩张速度放缓，另一方面表外融资持续收缩，其中后者大概率不可持续。...
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