>第一阶段（年初3月底）经济加速修复、通胀预期上行、疫情显著好转年初至3月底，不论是美国制造业PMI还是高频指标ECRI增长年率，均持续抬升，反映出经济修复的速度不断加快；与此同时，美国实际通胀和通胀预期均持续抬升，疫情也显著回落，经济、通胀和疫情表现均对美债收益率构成上行压力。>第二阶段（3月底5月中）流动性过剩、通胀预期继续上行、经济拐点尚未确认美国财政部自2月初开始削减一般财政账户（TGA）存款，受此影响，美联储逆回购规模自3月下旬开始快速抬升，表明市场流动性出现过剩。经济拐点确认和通胀预期回落带动10Y美债收益率开始下行，但由于加息预期升温，下行速度较为缓慢。...
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