在经济下行压力不亚于2018年和2019年同期的情况下，为什么政府对于下半年经济增速放缓的容忍度在提升我们认为有如下两个原因一是在2021年经济增速不低于8%的要求下，三四季度经济增速的门槛并不高。二是参考此前两次财政在下半年的发力，基建投资反弹仅限于一个季度。我们此前的报告详细梳理了2018年和2019年下半年财政发力的情况，发现无论当时政府稳增长的诉求有多强烈，但所带来的基建投资的反弹都仅仅持续了一个季度（图3），其背后主要受隐性债务监管的约束。不过，2021年以来高层在政策上也更加强调灵活性，某些领域的超预期下行风险可能会使得政策提前行动，这其中地产投资具有代表性。...
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