唯一的解释是虽然央行给银行钱的速度掉下来了，但因今年的信用投放非常困难，导致更多的钱在拆借市场中打转，加之央行在今年投放货币时，存在着出长收短的操作，这造成了非常明显的宽松错觉。但这个格局只能压低短端利率（事实上，多余的钱没有太多投向长端市场），为何过去的长端利率下行更多，原因应是债券的供应问题，因实体经济的僵化，包括政府债券之内的债券发行在明显降速。然而，从11月的PMI数据看，当前经济基本面应已在修复的右侧，这导致央行主动性降准的原因只有两个一是进一步通过货币宽松化解以恒大为代表的风险发酵；二则是略有被动。货币长期应是中性的，如果我们相信此点的话，那跨周期调控，自然应指的不是货币政策。...
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