我们认为，2022年中国货币政策兼具宽松的必要性和可行性；存款准备金率仍有11.5个百分点的下调空间，通过推进利率市场化改革和降准，即可带动实体经济付息压力下降；而若经济下行压力较大，需以类似2016年的更大力度支持实体经济，则还需降息1015bp。复盘2010年以来的货币政策操作，央行降息降准开始时，PPI往往已经连续下滑或处于负值区间；CPI数据受猪周期影响较大，而剔除食品与能源的核心CPI更具借鉴价值，在降息、降准周期中核心CPI往往趋于下行或在2%之下。而双支柱体系下，央行可以将金融稳定的目标适当分流给宏观审慎管理，使货币政策更专注于经济增长、物价稳定的总量目标。...
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