造纸行业需求边际复苏有望催化估值修复基本面改善或仍曲折，估值修复催化剂正在显现2022年以来，造纸行业经历了供需关系恶化和主要纸种利润率的全面收缩。截至12月8日，造纸板块(定义同表2注释)交易在0.8x2023E平均PB，较2012年以来的历史平均低28%。虽然2023年行业仍需面临出口降速、产能增长仍在高位的挑战，基本面的复苏可能仍然曲折，但在内需逐步向好的方向更为明晰的情况下，我们认为估值修复的契机已经出现。内需向好，但出口降速抑制需求复苏斜率我们预计防控政策的不断优化有望推动居民收入预期改善和可支配收入增长提速，提振居民消费。...
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