2021年财政刺激退出有度的背景下，我们预计专项债额度将从今年的3.75万亿减少至3.5万亿左右，同时预计明年大概率将允许部分专项债投向棚改和旧改，那么投向基建的专项债占GDP比重将大幅回落至1.31.4%左右；由于财政刺激的退出，专项债对其他资金来源的替代将边际弱化，我们预计专项债基建杠杆小幅回升至10倍左右。图1今年基建投资并未表现出逆周期特征图2基建投资与社融走势出现明显背离数据来源Wind，东吴证券研究所数据来源Wind，东吴证券研究所但本质上，基建投资的债务驱动属性并不会改变。...
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