PPI向下游的传导过程主要有两个途径一是通过中下游企业涨价导致CPI也出现明显上涨；二是侵蚀中下游企业利润，导致企业生产萎缩，经济放缓。政策会如何应对尽管5月PPI的水平创下金融危机之后的新高，但我们预计当前央行货币政策依旧将保持谨慎一方面，撇开低基数因素，央行更加关心的核心CPI5月同比为0.9%，1至5月同比增长0.3%，从历史上看与当前的政策利率水平较为相符（图10）；另一方面，参考历史，原材来价格的大幅上涨会对生产，尤其是小型企业的生产造成冲击，当前尽管制造业生产依旧保持在枯荣线以上，但中型企业已经出现较明显的环比放缓，后续值得持续关注（图11）。...
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