3所以，不能只是有实体融资需求，还要有能满足银行风险偏好的有效融资需求。这个时候，实体融资需求和银行的风险偏好高就能叠加起来，宽信用格局就会很快形成了。更重要的是，受益于海外旺盛的出口以及国内房地产市场快速修复，实体有效的融资需求明显回暖，这个时候银行的风险偏好也就跟着起来了。但问题来了，制造业、小微企业的内生融资需求并没有那么强，同时，银行支持他们的风险偏好也没那么高。没有实体的有效融资需求，同时银行又有信贷额度用不完的压力，这个时候银行更愿意通过票据来用完信贷额度。综合以上四点，可以确定的是，未来实体融资需求和银行风险偏好回升，是一个缓慢的过程；相反，宽货币的持续时间会比想象中的要长。...
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