在疫情扰动因素依然存在、房地产销售疲弱的情况下，预计居民户中长期贷款将继续偏弱。结合国常会文件，我们认为本月降息的可能较低，不排除央行加快市场化手段的研究，通过其他途径降低实体融资成本的可能。疫情对3月信贷的影响有限，新增人民币贷款超预期改善，超近五年同期最高水平。本月信贷数据超预期的主要因素在于市场高估了疫情对信贷的影响，从2021年贷款余额占比来看，上海、深圳两地的贷款占比约为9.75%，但在对公信贷需求的有力支撑下，各期限企事业单位贷款均有良好回升，3月新增人民币贷款创近五年同期最高。信贷、地方政府债务支持3月社融超预期增长，M2同比与社融规模增速差距缩小。...
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