库存周期方面，结合制造业PMI库存指标下行和美国销售总额增速开始回落，美国或已从被动补库存阶段进入主动去库存阶段，库存对于GDP的支撑作用减弱。2019年美国经济大概率放缓，超预期下行的风险点仍在于美股下跌的冲击我们认为，美国经济在2019年大概率会放缓，但是超预期下行的可能性较低。2000年和2008年股灾时，美国居民杠杆率快速上行，资产负债表恶化直接导致了居民消费意愿下降，消费支出明显下行，经济大幅下滑。我们认为，这反映了由于贸易摩擦以及经济放缓的影响，美国商业投资出现降温。当主要出口国家经济增速放缓时，进口需求下降，美国出口下滑，直接影响出口对经济增长的正向拉动作用。...
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