12月央行降准、中央经济工作会议稳字当头，不过11月的经济数据乍看起来并不如市场预期悲观，我们觉得后续把握经济压力和政策发力，有三个线索值得注意第一，第四季度以来工业和服务出现明显分化（图1），尽管11月工业增加值同比反弹至3.8%，但服务业明显放缓，叠加12月疫情再次反复，稳经济的压力依旧较大；第二，尽管专项债加速、高层多次强调实物工作量，但基建增速仍未发力，中央经济工作会议定调适度超前、地方换届陆续完成后，基建可能迎来发力窗口；第三，就业隐忧渐显，2021年11月城镇调查失业率在7月之后首次上升，就业可能已经成为货币政策重要的经济锚。...
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