GDP核算中并不包含土地购置费，直观解读地产投资增速可能会低估经济修复水平；供给和需求政策仍有望发力12月下旬以来地产销售的改善主要受益于高能级城市（东莞）的放松限购，三四线城市春节返乡置业需求释放后、后续拉动或较有限。三因素助力社零超预期改善，就业完成全年预期目标基数效应、汽车中西药品消费改善较快、疫情达峰闯关主要影响服务消费等因素共振下，社零超预期改善。首先是2021年低基数效应贡献；其次，汽车销售年末冲量、财政补贴、购置税减半政策到期刺激汽车消费；再次，第一次冲击阶段居民药品需求激增；最后，社零中实物消费占比九成，疫情达峰主要影响服务消费而非实物消费。...
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