核心观点受极端天气、限电、疫情等因素扰动，7月PMI指向经济下行压力有所加大，稳增长必要性提升，预计下半年政策基调可能转向偏宽松。1、7月制造业、建筑业PMI明显回落、服务业微升，整体生产经营活动环比继续放缓。工业生产明显放缓，主因多省限电（反映为石油煤炭加工、化工、黑色等高耗能行业景气度明显回落）、设备季节性检修（20152019这5年间，有4年的7月PMI较6月是回落的，平均下降0.1个点）、局部地区高温洪涝灾害等极端天气的拖累；需求端，7月PMI新订单、新出口订单指数分别较上月回落0.6、0.4个百分点，内需回落幅度大于外需，应是与极端天气、7月下旬南京疫情再度散点爆发等有关。...
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