张家口市综合报告

0土拍新政中低于15%的要求。甚至长三角的有些热门城市也出现了土地流标现象。市场快速下行，引发地方政府出台限跌令。下半年以来，已有岳阳、唐山、沈阳、菏泽、昆明、江阴、桂林、株洲、张家口等多地针对开发商打折促销等问题出台新政策，被称为限跌令。张家口市要求新取得预售许可的项目不得低于备案价格的85%进行销售。更值得关注的是一些房企违约风险显著增加。WIND数据统计，2021年18月，地产债违约率为3.38%，较去年（1.36%）大幅提升，创历史3新高。根据我们的观察及市场调研资料

2020年07月16日固定收益研究研究所证券分析师02168930187联系人02160338175靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn吕剑宇S0350119010018lvjy@ghzq.com.cn复苏路上的喜与忧2020年6月经济数据点评相关报告《6月金融数据点评高增长的变与不变》20200710《6月CPI、PPI数据点评真拐点与假拐点》20200709《2020年6月PMI数据点评持续复苏的上半年收官》20200630《2020年5月经济数据点评复苏当前，隐忧仍存》20200615《5月CPI、PPI数据点评稳经济初见成效》20200610投资要点事件7月16日，国家统计局公布了我国二季度及6月份经济数据。其中，二季度实际GDP同比增长3.2%，较一季度回升10个百分点。6月份社会消费品零售总额（简称社消）同比名义下降1.8%，较上期回升1.0个百分点，扣除价格因素实际下降2.9%。固定资产投资累计同比下降3.1%，累计增速较上期回升3.2个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，较上期回升0.4个百分点。随着疫情后逆周期调节政策的逐步落地，6月份消费、投资、生产数据持续好转，但其中也有喜有忧喜的是，在财政支出的带动下，整个基建板块表现亮眼，成为经济复苏的主要动力。同时海外疫情不断反复，中国出口却表现出极强韧性。但忧的是，消费的复苏节奏弱于预期，网络购物节后，部分品类消费将会出现明显回落。海外国家复工复产后，防疫物资对出口的支撑可能下降。在内、外需不确定性较高的情况下，企业家信心不足，制造业投资的回暖节奏较慢。为此，政府应当以促进国内经济大循环为主导，落地更多促消费措施，为实现六稳、六保的目标提供助力。风险提示疫情超预期，政策支持力度不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告1、点评7月16日，国家统计局公布了我国二季度及6月份经济数据。其中，二季度实际GDP同比增长3.2%，较一季度回升10个百分点。6月份社会消费品零售总额（简称社消）同比名义下降1.8%，较上期回升1.0个百分点，扣除价格因素实际下降2.9%。固定资产投资累计同比下降3.1%，累计增速较上期回升3.2个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，较上期回升0.4个百分点。随着疫情后逆周期调节政策的逐步落地，6月份消费、投资、生产数据持续好转，但其中也有喜有忧喜的是，在财政支出的带动下，整个基建板块表现亮眼，成为经济复苏的主要动力。同时海外疫情不断反复，中国出口却表现出极强韧性。但忧的是，消费的复苏节奏弱于预期，网络购物节后，部分品类消费将会出现明显回落。海外国家复工复产后，防疫物资对出口的支撑可能下降。在内、外需不确定性较高的情况下，企业家信心不足，制造业投资的回暖节奏较慢。为此，政府应当以促进国内经济大循环为主导，落地更多促消费措施，为实现六稳、六保的目标提供助力。具体来看6月份汽车零售额同比下滑8.2%，增速较上月下行11.7个百分点，成为拖累本月社消回暖的主要因素。6月份汽车零售增速的大幅走低，主要是去年同期国请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告五去库存带来的高基数所致。从环比上来看，6月份汽车零售额环比增长235.9%，高于近十年同期的平均水平，反映出疫情后汽车需求的复苏势头还是较强劲的。石油及制品类零售额持续低迷，6月份同比下滑13个百分点，仅较上月上行1个百分点。7月初汽柴油零售价格小幅上调，预计将会对7月份石油及制品类零售提供一定支撑。受618网络购物节的提振，化妆品、通讯器材、家用电器和音像器材类零售额增速明显走高，分别增长20.5%、9.8%、18.8%，较上月上行7.6、5.5、7.4个百分点。但从往年618及双十一的数据来看，购物节一般对后续1至2个月的消费产生透支，预计7至8月份相关品类消费将有明显回落。受北京地区疫情反复的影响，人员密集场所消费回暖势头减弱。6月份餐饮收入同比负增长15.2%，较上月上行3.7个百分点。金银珠宝类消费增速下滑，服装类消费弱复苏。计算机、通信和其他电子设备制造业、医药制造业累计投资增长9.4%、13.6%，累计增速较15月回升2.5、6.7个百分点。部分前期复苏乏力的行业回暖加速，如农副食品加工业、食品制造业累计投资同请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告比下滑16.8%、12.6%，较15月上行6.1、5.3个百分点。但值得注意的是，继5月份汽车制造业累计投资同比不升反降之后，6月份有色金属冶炼及压延加工业累计增速下行9.6%，较上个月下行4个百分点，体现出有色产业链上下游，对需求长期复苏的预期较为悲观。5月份地方债发行放量以来，基建投资回暖速度加快，但受到6月份南方大雨的影响，基建开工节奏有所放缓。7月份特别国债进入发行密集期，同时新一批1.26万亿专项债额度下拨，将会推动今年夏季出现基建投资的高峰。从区域5请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告来看，东部、西部房地产单月投资增速继续上行，但中部地区地产投资连续2个月下降。经过5月份库存去化之后，6月份地产周期由竣工、销售后周期向开工前周期转换。新开工面积单月同比增长8.86%，增速较上月大幅上行6.34个百分点。但与此同时，竣工面积同比下滑6.57个百分点，较上月下滑12.8个百分点。销售方面，城市间分化更加显著。30大中城市中，二线城市成交面积大幅增长14.66%，较上月上行16.22个百分点，其余统计中的一、三线城市成交面积也有所增长。但与此同时，全国口径的商品房销售面积单月同比增长2.14%，较5月份下滑7.52个百分点。销售数据出现差异的原因，可能是四五线城市的销售情况不佳，拖累了全国数据，预示着大、小型城市间的楼市分化更加显著。张家口怀来县取消限购再现一日游，深圳限购政策进一步升级，因此后续地产投资的复苏节奏料将继续放缓。1.3、工业增加值受需求向好提振，6月工业增加值数据同比继续上行。三大门类中，采矿类、电力、燃气及水的生产和供应业分别同比增长1.7%、5.5%，增速较上月上行0.8、3.4个百分点。制造业增加值同比增长5.1%，增速较上月下行0.1个百分点。受基建需求的推动，6月份水泥、钢材产量继续保持高增长。汽车零售数据的持续好转也传导至生产端，汽车产量同比增长明显。在防疫物资的带动下，6月份出口增速回升，出口交货值同比增长2.6%，较上月上行4个百分点。同时海外疫情不断反复，中国出口却表现出极强韧性。但忧的是，消费的复苏节奏弱于预期，网络购物节后，部分品类消费将会出现明显回落。海外国家复工复产后，防疫物资对出口的支撑可能下降。在内、外需不确定性较高的情况下，企业家信心不足，制造业投资的回暖节奏较慢。为此，政府应当以促进国内经济大循环为导向，落地更多促消费措施，为实现六稳、六保的目标提供助力。风险提示疫情超预期，政策支持力度不及预期。请务必阅读正文后免责条款部分8【固定收益研究小组介绍】国海证券股份有限公司靳毅，首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士。曾累计参与管理债券规模超1000亿，2016年加入国海证券。张赢，上海财经大学应用统计硕士，目前主要负责可转债、银行研究。吕剑宇，乔治华盛顿大学统计学硕士，目前主要负责宏观、利率方向研究。姜雅芯，武汉大学金融硕士，目前主要负责信用债、可转债研究。【分析师承诺】靳毅，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20%以上；增持相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间；中性相对沪深300指数涨幅介于10%10%之间；卖出相对沪深300指数跌幅10%以上。【免责声明】本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称本公司）投资者适当性管理要求的的客户（简称客户）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分证券研究报告信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称该机构）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。