长春市综合报告

下重中之重，钢厂目前不想低价将利润让利给贸易商，在目前低库存的情况下钢厂略显强势。从目前市场上已经公布的冬储政策来看，以往锁价政策比例略显减少，以东北区为代表的保价政策比例逐步增加。第一阶段2020年3月15日3月31日，以我的钢铁网哈尔滨长春市场建筑钢材价格行情建龙HRB400E22螺纹网价平均价格为基价，或2020年3月15日3月31日哈尔滨长春指导价平均价格为基价；第二阶段2020年4月1日4月30日，以我的钢铁网哈尔滨长春市场建筑钢材价格行情建龙HRB400E22螺纹

增的状态。数据显示，西安与长沙在今年1、2月份都呈现大城市春节的典型特征，即先流出，后流入，但西安流出幅度更大，流入幅度更小，之后的月份，西安也呈现为更大规模的净流出。长春、沈阳与哈尔滨东北三省省会城市中，长春受到的负面影响最大。3月11日长春市范围内启动三轮全员核酸检测，期间机关居家办公，企事业单位停止运营；停止一切非必要流动，全市小区（村）、单位实行封闭式管理；封控持续到4月末。数据显示，长春在封控基本解除后，出现了人口的净迁出。相比长春，沈阳走出疫情的时间更早。4月12

响。2021年下半年市场走低，主要由于热点城市调控打补丁、按揭额度收紧、房企流动性危机加剧购房者观望等因素影响。针对购房资格，央行、中央经济工作会议等屡次提及满足购房者合理住房需求，部分城市通过人才引进政策，对限购政策进行实质性放松。例如，长春市2021年12月30日发布《关于调整落实人才和进城农民购房补贴政策的通知》，针对不同类型人才采取不同程度补贴，吸引人才来长4春落户。针对购房能力，主要通过降商贷利率、降公积金首付比例、提高公积金贷款额度。商贷利率，通过降低LPR及加点

发行价格为8.88元人民币，共募集资金金额7.10亿人民币。鹏鹞环保成立于1997年，是一家专注于环保、水处理领域，提供环保、水处理相关的研发、咨询与设计、设备生产及销售、工程承包、项目投资及运营等服务的综合服务提供商。公司募集资金分别用于长春市第一净水厂改扩建工程、长春市第三净水厂提标改造工程及补充流动资金。本周开源证券和长江证券较为活跃，分别是2家企业的主办券商。在成交方面，今日共有854支个股交易，有15家企业的交易金额超过1000万元，成交的冠军为友宝在线，成交额为5

调整大类资产配臵顺序股票>大宗>货币>债券。宏观要闻回顾经济数据二季度实际GDP同比增长0.4%，6月工增3.9%，社零3.1%，16月固投同比4.2%；6月美元计出口同比17.9%，进口同比1%；6月新增社融5.17万亿元，新增信贷2.81万亿元，M2同比11.4%。要闻国务院常务会议部署加力稳岗拓岗的政策举措；国家发改委印发《十四五新型城镇化实施方案》；央行货币政策司司长表示，目前流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上；加拿大央行加息100BP，超出市场预期的75BP。资产表现回顾国际资本流动影响人民币资产定价。本周沪深300指数下跌0.85%，沪深300股指期货下跌0.51%；焦煤期货本周下跌1.6%，铁矿石主力合约本周上涨0.26%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率上涨4BP至1.66%；十年国债收益率上行1BP至2.84%，活跃十年国债期货本周下跌0.06%。资产配臵建议调整资产配臵排序股票>大宗>货币>债券。2022年以来美联储分别在3月加息25BP、5月加息50BP，6月加息75BP，考虑到美联储当前的首要目标是控制通胀，但6月CPI同比已经达到9.1%，且在三季度低基数效应下不排除同比增速进一步上升，加之加拿大央行刚刚落地超预期加息100BP，导致市场对美联储7月加息幅度的预期也出现了100BP的情况。另一方面，全球经济复苏疲弱，IMF本周将美国2022年GDP增长预期从此前的2.9%下调至2.3%，将2023年的增长预期从1.7%下调至1%，同时警告衰退的风险已经上升，接下来也将下调全球经济增长预期。但国内经济周期有所不同，二季度实际GDP同比增长0.4%，表明我国经济内生动力依然强劲，特别是6月社零同比增长3.1%明显超出市场预期，我们认为人民币风险资产依然受资本追捧，更看好国内定价的资产。风险提示全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。本周沪深300指数下跌4.07%，沪深300股指期货下跌3.99%；焦煤期货本周下跌10.86%，铁矿石主力合约本周下跌13.25%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率下跌9BP至1.57%；十年国债收益率下行5BP至2.79%，活跃十年国债期货本周上涨0.66%。图表1.代表性资产一周表现和配臵建议股票沪深3004.07%沪深300期货3.99%本期评论估值调整较为充分配臵建议超配大宗铁矿石期货13.25%焦煤期货10.86%本期评论稳增长政策改善周期品供需结构配臵建议超配资料来源万得，中银证券债券10年国债到期收益率2.79%本周变动5BP活跃10年国债期货0.66%本期评论人民币债券收益率历史分位数偏低配臵建议低配保守余额宝1.57%本周变动9BP股份制理财3M1.75%本周变动0BP本期评论收益率将在2%下方波动配臵建议标配二季度GDP同比正增长。本周A股指数普跌，大盘股和小盘股估值都下跌幅度相当。本周央行在公开市场对到期的MLF和逆回购全额对冲，当周公开市场0投放，拆借利率维持在较低水平，周五R007利率收于1.59%，GC007利率收于1.59%。本周十年国债收益率下行5BP，周五收于2.79%。6月经济数据整体好于市场预期，进出口维持同比高增长，金融数据超预期，固定资产投资维持高增长，特别是社零同比增速明显超出市场预期且增速转正，二季度在多方政策和市场努力下，实际GDP同比维持正增长，表明我国经济内生动力较强。图表2.大类资产收益率横向比较资料来源万得，中银证券2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)4美元指数周五收于107上方。股市方面，本周A股指数普跌，跌幅较小的指数是创业板指（2.03%），领跌的指数是中小板指（4.27%）；港股方面恒生指数下跌6.57%，恒生国企指数下跌7.86%，AH溢价指数上行1.35收于145.28；美股方面，标普500指数本周下跌0.93%，纳斯达克下跌1.57%。债市方面，本周国内债市普涨，中债总财富指数本周上涨0.26%，中债国债指数上涨0.42%，金融债指数上涨0.32%，信用债指数上涨0.17%；十年美债利率下行16BP，周五收于2.93%。万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率下行9BP，周五收于1.57%。期货市场方面，NYMEX原油期货下跌6.89%，收于97.57美元桶；COMEX黄金下跌2.05%，收于1706.5美元盎司；SHFE螺纹钢下跌14.95%，LME铜下跌8.08%，LME铝下跌3.96%；CBOT大豆下跌3.63%。美元指数上涨1.02%收于107.98。VIX指数下行至24.23。本周随着全球避险情绪进一步上升，风险资产价格持续调整。投资、出口对经济的带动作用明显，二季度固定资产投资同比增长4.2%，单月同比增速呈现逐月加快态势。居民消费持续回升，社会消费品零售总额同比增速转正，同比增3.1%，扭转连续三个月的下滑态势。5、6月份全国城镇调查失业率连续回落，6月当月为5.5%。上半年全国居民人均可支配收入同比实际增长3%，快于经济增速。据海关统计，今年上半年，我国外贸进出口总值19.8万亿元，同比增长9.4%，连续8个季度保持同比正增长；其中出口11.14万亿元，同比增长13.2%；进口8.66万亿元，同比增长4.8%。5、6月份我国外贸进出口增速明显回升，分别为增长9.5%、14.3%，为全年外贸保稳提质打下坚实基础。央行公布数据显示，上半年新增人民币贷款13.68万亿元，同比多增9192亿元；其中，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元。上半年社会融资规模增量为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元；其中，6月社融增量5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。6月末M2同比增长11.4%，创下今年以来同比增速新高，连续3个月保持两位数增速。我国上半年一般公共预算收入105221亿元，扣除留抵退税因素后增长3.3%，按自然口径计算下降10.2%。证券交易印花税1599亿元，同比增长11.3%；全国政府性基金预算收入下降28.4%。其中，国有土地使用权出让收入23622亿元，下降31.4%。上半年全国一般公共预算支出128887亿元，增长5.9%。财政部表示，下半年经济有望持续回升向好，在此基础上，预计财政收入将逐步回升。国务院常务会议部署加力稳岗拓岗的政策举措，确保就业大局稳定；要求多措并举扩消费，确定支持绿色智能家电消费的措施。会议强调，要保障劳动者平等就业权利，严禁在就业上歧视曾经新冠病毒核酸检测阳性的康复者，对此类歧视现象发现一起严肃处理一起。会议指出，要加快释放绿色智能家电消费潜力，在全国开展家电以旧换新和家电下乡，完善绿色智能家电标准，支持发展废旧家电回收利用，全面实施千兆光纤网络工程。国家发改委印发《十四五新型城镇化实施方案》。方案提出，试行以经常居住地登记户口制度，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的I型大城市落户条件。强化随迁子女基本公共教育保障，完善城市住房体系，增加普惠便捷公共服务供给，分类推动城市群发展，有序培育现代化都市圈。央行货币政策司司长邹澜回应下半年降准降息计划表示，目前流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上。未来央行将综合考虑经济增长、物价形势等基本面情况，合理搭配货币政策工具，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本，为巩固经济恢复创造适宜的货币金融环境。我国作为超大型经济体，国内货币和金融状况主要由国内因素决定，货币政策会继续坚持以我为主的取向，兼顾内外平衡。央行金融稳定局局长孙天琦回应河南村镇银行风险事件表示，河南村镇银行风险事件发生以来，央行积极配合地方政府和监管部门稳妥应对，指导分支机构履行维护区域金融稳定的责任，做好流动性风险监测和应急保障。整体看，我国金融风险收敛，总体可控，99%的银行业资产处在安全边界内。财政部部署推进省以下财政体制改革有关具体工作，强调要避免对市场配臵资源的干预，逐步规范特殊的财政体制，防止无序竞争，促进全国统一大市场建设。要保障县级财政平稳运行，兜牢兜实保基本民生、保工资、保运转的底线。住建部、国家发改委印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》提出，2030年前，城乡建设领域碳排放达到峰值。方案提出，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%。推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%；推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统；大力推动农房屋顶、院落空地、农业设施加装太阳能光伏系统。河南银保监局、河南地方金融监管局联合发布公告称，对禹州新民生村镇银行、上蔡惠民村镇银行、柘城黄淮村镇银行、开封新东方村镇银行账外业务客户本金分类分批开展先行垫付工作。7月15日开始首批垫付，垫付对象为单家机构单人合并金额5万元（含）以下的客户。单家机构单人合并金额5万元以上的，陆续垫付，垫付安排另行公告。安徽蚌埠相关部门同日公告，将对固镇淮河村镇银行客户开展先行垫付，垫付方案与河南方面相同。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)6据第一财经，近两日一些烂尾楼业主单方面宣布停止偿还商品房按揭贷款，引发声势愈大的强制停供潮。有机构披露的不完全统计显示，目前已有河南、湖南、江西、广西等15个省份超50个楼盘发布公开声明，大多数表示，如果楼盘无法在一定期限内复工，业主将选择强制停还按揭贷款，风险与损失由各方共担。银保监会回应房贷断供事件称，将引导金融机构市场化参与风险处臵，加强与住建部门、央行工作协同，支持地方政府积极推进保交楼、保民生、保稳定工作，依法依规做好相关金融服务，促进房地产业良性循环和健康发展。据Wind统计，目前已有包括国有六大行在内的17家银行发布公告回应停贷事件，均称相关业务整体规模较小，风险可控。6月以来地方放松政策继续保持高频节奏。克而瑞研究中心统计，今年上半年有185省市出台322次放松政策，而在4.29政治局会议之后，地方放松政策频率明显加快。5月，102省市出台125次放松政策，政策频次创上半年新高。6月，68省市出台80次放松政策，政策依旧保持高频节奏，其中有10城落地房票安臵。展望下半年，各地将进一步放松居民按揭贷款政策，涉及全面下调首付比例、放松限贷政策标准、继续下调房贷利率等，以便支持刚需和改善购房消费，引导房地产交易尽快恢复正常化。180多个地方对楼市松绑之后，鼓励团购住房又成近日的各地楼市调控的热词。据不完全统计，6月以来，至少包括山西太原、广东中山、辽宁沈阳、浙江桐庐、安徽铜陵、云南普洱、四川巴中、湖北黄冈、吉林长春等地发布购房团购相关政策或活动。有城市明确，团购商品住房与开发企业协调达成的优惠价格不计入商品房备案价格跌幅比例范围。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)7大类资产表现A股市场调整无碍成长股受追捧受全球经济衰退预期影响，周期股领跌。本周市场指数普跌，跌幅较小的指数包括创业板指（2.03%）、中证1000（2.11%）、上证380（2.29%），领跌的指数包括上证50（5.14%）、上证红利（4.76%）、上证180（4.36%）。行业方面跌多涨少，上涨的行业仅有电力设备（1.49%），领跌的行业有有色金属（5.86%）、房地产（5.81%）、计算机（5.02%）。本周经济衰退预期笼罩全球资本市场，但对A股来说，创业板指依然表现较好，表明投资者对A股的前景依然乐观。图表4.权益类资产本周涨跌幅市场指数（%）行业指数（%）主题指数（%）创业板指中证1000上证380上证180上证红利上证50(2.03)(2.11)(2.29)(4.36)(4.76)(5.14)电力设备汽车电力及公用事业计算机房地产有色金属1.49(0.74)(0.76)(5.02)(5.81)(5.86)充电桩指数新能源指数次新股指数去IOE指数人工智能指数生物识别指数4.714.223.19(5.92)(6.19)(6.61)资料来源万得，中银证券A股一周要闻（新闻来源万得）抽水蓄能近期，各地正在积极推进一批抽水蓄能项目的建设。装机容量小于30万千瓦的中小型抽水蓄能开发研究、项目论证和工程建设也在加足马力。生物医药上海首个核酸产业园将于7月中旬正式开工，核酸产业园占地3平方公里，先期将打造720亩核酸产业首发地、先行区。智能制造银保监会发布《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》，要求将金融支持制造业发展的各项政策执行到位，推动制造业中长期贷款继续保持较快增长。航天军工中国首颗综合性太阳探测专用卫星先进天基太阳天文台（ASOS）将于10月在酒泉卫星发射中心择机发射，展开对太阳这颗炙热恒星的探索之旅。基建产业《十四五新型城镇化实施方案》7月12日正式发布。《实施方案》提出了深化户籍制度改革，放开放宽除个别超大城市外的落户限制，试行以经常居住地登记户口制度，探索实施电子居住证等一系列政策举措。煤炭近日，一批煤炭企业陆续发布了预计上半年净利润大幅增加的公告。养老产业中国人口与发展研究中心相关人士日前在介绍中国人口变动趋势时提到，老年人口将突破3亿，挖掘老年人力资源潜力大。电力设备工信部公示《全国工业领域电力需求侧管理第四批参考产品（技术）目录》，同时提出鼓励和引导工业企业改善电能质量，加强用电设备改造和信息化建设，全面提升用能效率和需求响应能力。双碳碳达峰碳中和工作领导小组办公室召开联络员会议强调，完善碳达峰碳中和1N政策体系，加快推动相关政策文件出台实施。电力国家能源局发布数据显示，6月份，全社会用电量7451亿千瓦时，同比增长4.7%，日均用电量环比增长14.7%。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)8债券短端利率再下降受货币拆借利率维持在较低水平提振，债市收益率再度走低。十年期国债收益率周五收于2.79%，本周下行5BP，十年国开债收益率周五收于3.05%，较上周五下行3BP。本周期限利差上行2BP至0.9%，信用利差上行1BP至0.42%。图表5.十年国债和十年国开债利率走势图表6.信用利差和期限利差资料来源万得，中银证券资料来源万得，中银证券拆借利率维持在较低水平。本周央行在公开市场0投放，且对到期的MLF资金全额对冲，拆借利率维持在较低水平，周五R007利率收于1.59%，交易所资金GC007利率收于1.59%。本周央行继续每天30亿逆回购操作，但拆借利率持续处于较低水平，需要关注市场资金加杠杆行为可能导致的利率波动。图表7.央行公开市场操作净投放图表8.7天资金拆借利率资料来源万得，中银证券资料来源万得，中银证券债券一周要闻（新闻来源万得）据外汇交易中心，上线首周跨境认购业务平稳运行，境外投资人积极参与，共有27家境外机构通过ePrime客户端参与认购，共计完成认购59笔，其中25家中标并通过线上化方式完成分销44笔、12.4亿元，认购券种涵盖国债、政策性金融债等利率债，绿色金融债、超短期融资券等信用债。财政部表示，截至6月末，各地发行新增专项债券3.41万亿元，积极财政政策靠前发力。16月，已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个，积极支持重大项目建设。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)9大宗商品跌幅扩大全球经济衰退预期持续影响大宗商品价格下跌。本周商品期货指数下跌7.42%。从各类商品期货指数来看，谷物（1.53%）、贵金属（1.95%）、油脂油料（3.32%）、非金属建材（3.93%）、能源（6.34%）、有色金属（7.75%）、化工（8.54%）、煤焦钢矿（13.53%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有纤板（0.15%）、菜籽（0.14%）、菜油（0.05%），跌幅靠前的则有热卷（14.98%）、螺纹（14.58%）、铁矿（14.12%）。全球经济衰退预期影响大宗商品需求，导致价格持续调整。图表9.大宗商品本周表现商品7.42%有色金属7.75%谷物1.53%能源6.34%非金属建材3.93%油脂油料3.32%煤焦钢矿13.53%化工8.54%贵金属1.95%资料来源万得，中银证券图表10.本周大宗商品涨跌幅（%）资料来源万得，中银证券大宗商品一周要闻（新闻来源万得）我国大豆和油料产能提升工程开局良好。国家粮食和物资储备局最新调度显示，截至目前，主产区累计收购油菜籽72万吨，同比增加32万吨。国际能源署（IEA）发布最新月报，下调今明两年全球石油需求预测数据，预计今年全球石油日均需求量将减少24万桶至9920万桶天，2023年的日需求量将减少28万桶至1.01亿桶天。欧佩克首次发布2023年展望报告显示，石油市场紧缩状况并未得到缓解，预计2023年全球石油需求将增加270万桶日，达到1.03亿桶日；对欧佩克原油的需求将达到3010万桶日。欧佩克最新月报显示，2022年全球原油需求增速预测为336万桶日，较此前预期持平。EIA短期能源展望报告预计2022年WTI原油和布伦特原油平均价格分别为98.79美元桶和104.05美元桶，此前预期为102.47美元桶和107.37美元桶。俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道北溪1从从本月11日到21日进行年度维护，期间管道输据统计局公布，全国夏粮总产量14739万吨，比上年增加143.4万吨，增长1%。二季度末，生猪存栏43057万头，同比下降1.9%，其中能繁殖母猪存栏4277万头；生猪出栏36587万头，增长8.4%。欧盟委员会公布新一轮对俄罗斯制裁方案，包括禁止从俄罗斯进口黄金，但未涉及备受关注的气将暂停。天然气领域。工信部召开化肥生产保供座谈会指出，在各级有关部门大力协同和重点化肥生产企业大力支持下，春耕化肥生产保供任务圆满完成。当前，化肥供需基本平稳，氮肥、磷肥产能相对充足，能够满足三夏秋冬种用肥需求。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)10货币类货基收益率中位数低水平波动货币基金收益率中位数或将保持在2%下方波动。本周余额宝7天年化收益率下行9BP，周五收于1.57%；人民币3个月理财产品预期年化收益率收于1.75%。本周万得货币基金指数上涨0.03%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.78%。考虑到NCD和货币拆借利率都已经明显低于货币基金收益率，预计货币基金收益率中位数将向1.5%调整。图表11.货币基金7天年化收益率走势图表12.理财产品收益率曲线资料来源万得，中银证券资料来源万得，中银证券外汇美元走强带动人民币汇率波动人民币兑美元中间价本周上行405BP，至6.7503。本周人民币对兰特(1.91%）、日元(1.55%）、英镑(1%）、欧元(0.88%）、澳元(0.75%）、韩元(0.75%）、加元(0.5%）、瑞郎(0.33%）升值，对林吉特(0.27%）、美元(0.6%）、卢布(5.44%）贬值。全球经济衰退预期带动美元指数进一步走强，预计将持续给人民币汇率造成压力。图表13.本周人民币兑主要货币汇率波动图表14.人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势资料来源万得，中银证券资料来源万得，中银证券外汇市场一周要闻（新闻来源万得）中国央行口径外汇占款余额连续第3个月下滑。央行公布数据显示，6月末，央行口径外汇占款余额为21.32万亿元人民币，环比减少41.19亿元。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)11港股美元走强的外溢性影响较大关注美联储加息和美元指数走强对全球风险资产的冲击。本周港股方面恒生指数下跌6.57%，恒生国企指数下跌7.86%，AH溢价指数上行1.35收于145.28。行业方面本周上涨的仅有电讯业（0.08%），跌幅靠前的有资讯科技业（8.86%）、原材料业（8.85%）、地产建筑业（8.23%）。本周南下资金总量21.11亿元，同时北上资金总量220.41亿元。本周美元指数进一步上行，周五收于107上方，同时全球风险资产调整，以美债为代表的避险资产价格上涨。图表15.恒指走势图表16.陆港通资金流动情况资料来源万得，中银证券图表17.港股行业涨跌幅资料来源万得，中银证券图表18.港股估值变化资料来源万得，中银证券资料来源万得，中银证券港股及海外一周要闻（新闻来源万得）美联储经济状况褐皮书显示，总体而言，自5月中旬以来，经济活动以温和的速度扩张；然而，有几个地区报告称，需求放缓的迹象越来越多，五个地区的受访者表示，他们担心经济衰退的风险增加。报告地区对未来经济增长的预期大多为负面，受访者指出，预计未来6至12个月的需求将进一步减弱；据报告，所有地区的所有消费阶段的价格都大幅上涨，不过四分之三的地区指出，木材和钢材等建筑投入的价格有所回落。全球央行加息潮愈演愈烈。加拿大央行宣布加息100个基点至2.5%，高于市场预期的加息75个基点，并强调未来有必要进一步上调利率。加拿大央行就超预期加息表示，加拿大通胀高于此前预期，并且未来几个月可能会保持在8%左右，因此决定前臵加息步伐。加拿大央行还全面下调经济增长预期，并上调通胀预期，预计今年加拿大GDP将增长3.5%，通胀为7.2%。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)12美联储多位官员为加息100个基点预期降温。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，对大规模加息持谨慎态度，他不赞成本月加息100个基点。旧金山联储主席戴利表示，不是讲利率提高的极高水平，更可能在3%左右。圣路易斯联储主席布拉德也表示，倾向于坚持加息75个基点，但他同时认为今年年底前或需加息至3.75%4%，而不是3.5%。另外，密歇根大学调查显示，消费者长期通胀预期由6月份的3.1%降至2.8%，是去年7月以来最低水平。欧洲央行管委雷恩表示，欧洲央行可能在7月加息25个基点，9月加息50个基点。欧洲仍有可能通过逐步使货币政策正常化来控制通胀，而不会导致经济衰退。瑞士央行计划将政策利率从0.25%提高到0.25%，以对抗不断上升的通货膨胀。50个基点的加息将在9月份进行，并补充说，这可能会根据情况而改变。韩国央行史上首次加息50个基点，韩国央行行长李昌镛表示，短期内高物价走势将持续，加息势在必行。若物价走向不偏离预期，今后以25个基点的步伐逐步上调基准利率的方式较为可取。新西兰联储连续第三次加息50个基点，也是连续第六次加息。新西兰联储表示，通胀存在短期上行风险，经济活动则出现中期下行风险，将进一步加息直至确定通胀得到控制。法国央行行长维勒鲁瓦不能排除法国出现滞涨的可能性，疲弱而有弹性的增长仍然是最有可能出现的情况；在2023年之前，通胀将保持高位，然后应该会下降。IMF总裁格奥尔基耶娃称，全球经济前景日益黯淡，近期指标显示第二季度经济乏力。IMF将在本月晚些时候发布的《世界经济展望更新》中进一步下调2022年和2023年的全球经济增速预测值。2022年将是困难重重的一年，2023年的形势甚至将更为艰难，发生经济衰退的风险已经上升。IMF下调美国2022年GDP增长预期至2.3%，之前料增长2.9%；将美国2023年GDP增长预期从6月的1.7%下调至1.0%；上调美国2024、2025年GDP增长预期；将2022年美国失业率从6月的3.2%上调至3.7%；预计2024年和2025年美国失业率将超过5%。IMF总裁格奥尔基耶娃应该对全球分化感到担忧，世界正在面临一场危机，可能会出现战后第三次金融紧缩危机；债务危机与更高的利率和债务有关，全球央行把重点放在抑制通胀上是正确的，但这给债务负担沉重的国家增加了压力。欧盟委员会预计，2022年欧元区通货膨胀率为7.6%，高于此前预期的6.1%，欧元区通胀将在第三季度见顶。欧盟委员会还预计，2022年欧元区GDP将增长2.6%，低于此前预期的2.7%，将2023年经济增长预期从2.3%下调至1.4%。美国通胀数据持续爆表，美联储7月会议或再度加息75个基点，加息100个基点也不是不可能。美国劳工部数据显示，美国6月CPI同比上涨9.1%，为1981年11月以来最大增幅，环比则上涨1.3%，创2005年9月以来新高；6月核心CPI上涨5.9%，环比上涨0.7%。四项数据全部高于市场预期。美国总统拜登表示，美国6月通胀数据高得令人无法接受，但考虑到最近汽油价格的下跌，CPI数据已经过时；将给美联储提供必要的空间以应对通胀。美国6月CPI、PPI数据相继爆表。数据显示，美国6月PPI同比上升11.3%，超出市场预期的10.7%，前值由10.8%修正为10.9%；环比升1.1%，预期0.8%。6月核心PPI同比升8.2%，预期8.1%，前值由8.30%修正为8.5%；环比升0.4%，预期及前值均为0.50%。物价数据大超预期引发市场对美联储更加激进加息的预期，市场开始预计美联储将在7月加息100个基点。美国财长耶伦表示，美国通胀率仍然高得不可接受，降低通胀率是政府首要任务。美国6月CPI、PPI数据相继爆表。数据显示，美国6月PPI同比上升11.3%，超出市场预期的10.7%，前值由10.8%修正为10.9%；环比升1.1%，预期0.8%。6月核心PPI同比升8.2%，预期8.1%，前值由8.30%修正为8.5%；环比升0.4%，预期及前值均为0.50%。物价数据大超预期引发市场对美联储更加激进加息的预期，市场开始预计美联储将在7月加息100个基点。美国财长耶伦表示，美国通胀率仍然高得不可接受，降低通胀率是政府首要任务。欧盟委员会预计，2022年欧元区通货膨胀率为7.6%，高于此前预期的6.1%，欧元区通胀将在第三季度见顶。欧盟委员会还预计，2022年欧元区GDP将增长2.6%，低于此前预期的2.7%，将2023年经济增长预期从2.3%下调至1.4%。西班牙6月CPI同比上涨10.2%，创1985年4月以来的最高涨幅。西班牙统计局指出，燃油和食品价格的大幅上涨是通胀创下新高的最重要原因。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)13日本央行官员称，日本6月份以日元计价的批发进口价格较上年同期上涨46.3%，为自1980年有可比数据以来的最快涨幅。意大利总理德拉吉表示将向总统提出辞职，意大利债券和股指期货跌至盘中低点，欧元兑美元跌回平价之下。他的辞呈后来被总统拒绝。在德拉吉宣布将辞职之后，欧元一度跌至0.9984美元，但仍高于早些时候的盘中低点。意大利基准股指的期货合约延续跌势，当日跌幅超过5%。意大利的政治动荡可能使欧洲央行十年来首次加息的努力变得复杂。欧洲央行政策制定者定于7月21日召开决策会议。据央视新闻，欧盟正在酝酿第七轮对俄制裁，对于新一轮制裁是否包括禁止进口俄罗斯天然气等细节，各方分歧明显。匈牙利坚决反对禁运俄罗斯天然气。德国能源监管机构联邦网络局局长穆勒发出警告称，从2023年开始，天然气消费客户将面临至少三倍涨价，呼吁民众为此提前做好准备。匈牙利政府宣布进入能源紧急状态，主要措施包括禁止能源出口，取消消费高于平均水平家庭的能源价格上限，计划增加国内天然气的生产等。这一揽子措施将于8月开始生效，以确保冬季的能源供应。意大利总理德拉吉表示将向总统提出辞职，意大利债券和股指期货跌至盘中低点，欧元兑美元跌回平价之下。他的辞呈后来被总统拒绝。在德拉吉宣布将辞职之后，欧元一度跌至0.9984美元，但仍高于早些时候的盘中低点。意大利基准股指的期货合约延续跌势，当日跌幅超过5%。意大利的政治动荡可能使欧洲央行十年来首次加息的努力变得复杂。欧洲央行政策制定者定于7月21日召开决策会议。英国宣布进入国家紧急状态，并发布有史以来第一次极端高温红色预警，7月18日和19日该国将遭遇极端高温。届时英国最高气温可能首次达到40摄氏度。英国此前的最高气温为38.7摄氏度，发生在2019年。香港金管局买入41.6亿港元以捍卫联系汇率制度。智利央行宣布250亿美元的汇市干预计划。该汇市干预将从7月18日开始，持续至9月30日。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)14下周大类资产配臵建议6月宽信用继续，出口维持高增，二季度GDP同比正增长。上半年GDP同比增长2.5%，其中二季度经济顶住压力实现正增长，增幅为0.4%。投资、出口对经济的带动作用明显，二季度固定资产投资同比增长4.2%，单月同比增速呈现逐月加快态势。居民消费持续回升，社会消费品零售总额同比增速转正，同比增3.1%，扭转连续三个月的下滑态势。5、6月份全国城镇调查失业率连续回落，6月当月为5.5%。上半年全国居民人均可支配收入同比实际增长3%，快于经济增速。今年上半年，我国外贸进出口总值19.8万亿元，同比增长9.4%，连续8个季度保持同比正增长；其中出口11.14万亿元，同比增长13.2%；进口8.66万亿元，同比增长4.8%。5、6月份我国外贸进出口增速明显回升，分别为增长9.5%、14.3%，为全年外贸保稳提质打下坚实基础。上半年新增人民币贷款13.68万亿元，同比多增9192亿元；其中，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元。上半年社会融资规模增量为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元；其中，6月社融增量5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。6月末M2同比增长11.4%，创下今年以来同比增速新高，连续3个月保持两位数增速。6月金融数据明显超出市场预期，同时出口同比增速也超预期，我们认为出口超预期一定程度上有4月和5月受疫情影响清单延后的原因在，考虑到2020年疫情后货币政策回撤的时间和幅度，接下来需要关注金融数据和货币政策后续走向。二季度GDP同比实现正增长，表明我国经济内生韧性较强。加拿大央行加息幅度超预期。本周加拿大央行宣布加息100个基点至2.5%，高于市场预期的加息75个基点，并强调未来有必要进一步上调利率，韩国央行宣布加息50个基至2.25%，为史上首次加息50个基点，同时也是首次连续三次加息，新西兰联储宣布将基准利率上调50个基点至2.5%，为今年以来第三次加息50个基点，也是连续第六次加息。另一方面，美国6月CPI同比增长9.1%，核心CPI同比增长5.9%，远超市场预期。考虑到美联储当前首要目标是控制通胀，加拿大央行超预期大幅加息之后，市场对美联储7月也加息100BP的预期概率从不到一成骤升至七成以上。海外衰退风声日紧，国内增长仍有韧性。2022年以来美联储分别在3月加息25BP、5月加息50BP，6月加息75BP，考虑到美联储当前的首要目标是控制通胀，但6月CPI同比已经达到9.1%，且在三季度低基数效应下不排除同比增速进一步上升，加之加拿大央行刚刚落地超预期加息100BP，导致市场对美联储7月加息幅度的预期也出现了100BP的情况。另一方面，全球经济复苏疲弱，IMF本周将美国2022年GDP增长预期从此前的2.9%下调至2.3%，将2023年的增长预期从1.7%下调至1%，同时警告衰退的风险已经上升，接下来也将下调全球经济增长预期。但国内经济周期有所不同，二季度实际GDP同比增长0.4%，表明我国经济内生动力依然强劲，特别是6月社零同比增长3.1%明显超出市场预期，我们认为人民币风险资产依然受资本追捧，更看好国内定价的资产。调整大类资产配臵顺序股票>大宗>货币>债券。风险提示全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。图表19.本期观点（2022.7.17）宏观经济一个月内三个月内一年内大类资产股票债券货币大宗商品外汇资料来源中银证券===本期观点疫情冲击过去，经济复苏为主关注稳增长政策落地能源和食品价格拖累全球经济复苏本期观点国内经济仍有比较优势，估值调整较为充分人民币债券收益率历史分位数偏低收益率将在2%下方波动稳增长政策改善周期品供需结构全球加息潮导致汇市波动加大观点变化不变不变不变观点变化超配低配标配超配标配2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)15本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。披露声明评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来612个月内超越基准指数20%以上；增持预计该公司股价在未来612个月内超越基准指数10%20%；中性预计该公司股价在未来612个月内相对基准指数变动幅度在10%10%之间；减持预计该公司股价在未来612个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来612个月内表现强于基准指数；中性预计该行业指数在未来612个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市预计该行业指数在未来612个月内表现弱于基准指数。未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。2022年7月17日大类资产配臵周报(2022.7.17)16风险提示及免责声明本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称中银国际集团）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完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那么，我国地产销售究竟还剩多大空间是否还能回到疫情前的水平本报告对此进行展开分析。现状短缺明显缓解，舒适尚存距离。从住房总量上来看，过去我国住房短缺的现状已有缓解，但也并不算充裕。城市人均住房间数在七普时，才刚刚接近于1，而城镇人均突破1间房。央行调统司的数据对我国居民住房短缺缓解的事实也有印证，其统计表明我国户均拥有住房1.5套。而伴随着住房拥有率逐渐饱和，我国居民住房条件也在持续改善。从五普到七普，我国居民城镇户平均住房建筑面积由不足70平方米户升至超过100平方米户，增长了接近50%。不过，七普时期城镇人均住房使用面积大体上能够接近，但还未达到舒适标准的下限，而城市人均住房使用面积距舒适标准还有一定距离。比较住房面积偏低，空间错配突出。从国际比较来看，在相同的人口密度之下，我国人均住房面积明显偏低。人均住房面积和人口密度呈负相关，而我国人口密度明显低于日本和韩国，从这一角度来说，我国人均住房面积相对于人口密度而言明显偏低。从人均住房间数来看，我国约为1.2间人，也明显低于OECD国家的平均水平，这意味着我国居民的居住条件还有不小的改善空间。此外，住房存量的结构错配问题在我国可能也较为突出，表现为住房空臵率水平不低。对于住房空臵现象，过去大家的视角集中于住房保有情况的不平衡，但其实，这在很大程度上也和住房的区域错配有关，即购房需求无法在居住地被充分满足。TableReport相关报告1宏观专题20220722关税一旦取消，出口提振多少2宏观专题20220723退税和减税，有什么不同3宏观专题20220809欧洲有多难会向何处去4宏观专题20220813灵活就业如何反映经济周期5宏观专题20220824专项债限额空间怎么用轮缺电的影响6宏观专题20220829如何评估本7宏观专题20220918美国衰退时钟走到哪儿了8宏观专题20220928拜登中期选举胜算多大兼论美国选举制度与权力结构趋势潜在需求中枢15亿平米。虽然我国住房存量规模已然较大，但是发展不平衡不充分的问题也很突出，因此，居住条件改善的空间依然存在。首先，我国城市化进程仍在进行和深化。相较于发达经济体的相似发展阶段，我国城市化水平依然有待提升。而我国户籍人口城市化率和常住人口之间也存在显著割裂，两者逐步弥合同样会释放需求空间。其次，人口向大城市集中的趋势将会进一步延续。不论是以第一大城市人口占比看，还是以人口超过100万的城市群人口占比来看，我国都要远低于发达经济体水平，而人口集中会凸显住房供需矛盾。第三，我国每年住房更新的需求同样不小。根据七普数据，我国只有不到30%的家庭居住在修建时间十年以内的住宅中，并且，仍有35%左右的家庭居住的还是上个世纪修建的住宅。分地区来看，东部住房比中西部更老。最后，随着我国结婚人数下降，生育率降低，我国家庭规模也在不断缩小，七普相比于六普时期，一人户占比提升近10个百分点，一人户和二人户家庭逐渐成为主流。我们对中期（到2025年）住房需求空间的测算结果表明，按照相对保守的估计，每年对应的住宅面积需求约在13亿平方米，乐观估计下则有17亿平方米左右。根据中性假设来看，每年约15亿平方米的住宅面积需求，意味着地产销售的潜在中枢在2025年前依然能够维持，不至于出现快速滑落。风险提示政策变动，经济恢复不及预期，测算偏差。更有部分观点认为，我国人口增速的放缓叠加老龄化程度的提升，使得疫情前地产销售的水平已经难以为继，削减20%的销量恐怕将成为疫情后的常态。那么，我国地产销售究竟还剩多大空间是否还能回到疫情前的水平本报告对此进行展开分析。1.现状短缺明显缓解，舒适尚存距离在讨论住房需求空间之前，我们有必要大体了解下我国居民的住房情况。从住房总量上来看，过去住房短缺的现状确实已经得到很大程度的缓解，但也并不算十分充裕。城市人均住房间数刚刚接近于1。从五普（2000年）、六普（2010年）到七普（2020年），我国城镇人均住房间数自0.77间人升至0.93间人，再到1.06间人，已经突破人均一间房，表明从城镇住房角度来看，供需条件大体平衡。不过，这主要来自于镇一级的贡献，七普时其人均住房间数已达到1.18间人，而城市人均住房间数在七普时，才刚刚接近于1。图表1我国人均住房间数（间人）来源WIND，中泰证券研究所住房拥有率逐渐饱和，居住条件持续改善。央行调统司的数据对我国居民住房短缺缓解的事实也有印证，其在报告中指出，我国城镇居民家庭的住房拥有率为96%，有一套住房的家庭占比为58.4%，有两套住房的占比为31%，有三套及以上住房的占比为10.5%，户均拥有住房1.5套。而伴随着住房拥有率逐渐饱和，我国居民住房条件也在持续改善，表现为居住面积的提升。从五普到七普，我国居民城镇户平均住房建筑面积由不足70平方米户升至超过100平方米户，增长了接近50%。特别值得一提的是，城市户均住房建筑面积在七普时也突破了90平方米户。4请务必阅读正文之后的重要声明部分图表2我国户均住房建筑面积（平方米户）宏观策略专题报告来源WIND，中泰证券研究所较舒适标准还有一定距离。我国城市规划设计院根据我国家庭人口特点和发展趋势，曾经制定出关于人均住房使用面积的分级标准，按照这套标准来看底线要求是13平方米人，提升标准是2030平方米人，而舒适标准是3040平方米人。根据七普披露的数据以及建筑面积与使用面积之间的关系，我们的估算结果表明，七普时期城镇人均住房使用面积大体上能够接近但还未达到舒适标准的下限，而城市人均住房使用面积距舒适标准还有一定距离。图表3我国人均住房面积（平方米人）来源WIND，中泰证券研究所，这里是使用面积，用普查的人均建筑面积除以1.33得到。2.比较住房面积偏低，空间错配突出既然我国住房短缺局面得到明显缓解，那么，是否意味着住房需求的增量空间已经消耗殆尽，维持原有的销售规模举步维艰呢我们不妨从国际比较中来重新审视我国居民的住房条件。相同人口密度下，我国人均住房面积明显偏低。2020年我国人均住房面积为41.76平方米，远低于美国的水平，而略高于日韩。人均住房面积的物5请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告理决定因素是人口密度，大体上来说和人口密度呈现负相关关系。而我国人口密度明显低于日本和韩国，即便考虑到我国人口分布的不均衡性，胡焕庸线东南部人口密度较日本也有一定的差距，因此，从这一角度来说，我国人均住房面积相对于人口密度而言明显偏低，图表4各国人均住房面积和人口密度来源各国统计局,中泰证券研究所人均住房间数低于OECD平均水平。值得注意的是，人均住房面积容易被过大的方差所干扰，与此同时，不同人口密度下的人均住房面积也并不适合直接比较。不过，我们从人均住房间数上，也能够得到相似的结论，即我国居民的居住条件还有不小的改善空间。平均来看，我国人均住房间数约为1.2间人，仍然明显低于OECD国家的平均水平（1.7间人），特别地，相较于人口高密度的日本和韩国，我国人均住房间数也依然不及。图表5各国人均住房间数（间人）来源OECD，普查年鉴，中泰证券研究所，数据为2020年空臵比例不低，错配或较突出。除去总体水平有待提升之外，住房存量的结构错配问题在我国可能也较为突出，而住房空臵率为我们提供了独特的观察视角。根据中国家庭金融调查的统计，2017年我国城镇自有住房的空臵率水平可能超过20%，当然这其中有一部分家庭购买但未装修完成的住房，剔除这部分影响，空臵率水平也有16%左右，较美国、日本和英国等多数发达国家水平都要超过不少，贝壳研究院近期的数据对此也有印证。对于住房空臵现象，过去大家的视角集中于住房保有情况的不平衡，但其实，这在很6请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告大程度上也和住房的区域错配有关，即购房需求无法在居住地被充分满足。图表6各国住房空臵率水平（%）来源中国家庭金融调查，中泰证券研究所3.趋势潜在需求中枢15亿平米正如前文所述，虽然我国住房存量规模已然较大，但是相对而言，发展不平衡不充分的问题也很突出，因此，我们认为，我国居住条件改善的空间还依然存在。城市化进程仍可深化。首先，我国城市化进程仍在进行和深化。从国际经验来看，城市化水平的提升符合S型曲线，而城市化率进入饱和阶段的拐点在70%左右，目前我国虽然同拐点已经接近，但毕竟还有一段距离，相较于发达经济体的相似发展阶段，我国城市化水平依然有待提升。除此之外，我国户籍人口城市化率和常住人口之间存在显著割裂，两者差距在15个百分点以上，这也决定着，两者的逐步弥合也会释放一定的需求空间。图表7各国人均GDP和城市化率来源WIND，中泰证券研究所，横轴为不变价人均GDP（美元），纵轴为城市化率（%）人口集中趋势有望延续。其次，人口向大城市集中的趋势将会进一步延续。在人口总量红利逐步减弱的背景下，地区间人口集聚程度的提高，会带来劳动力利用效率的提升，能够给经济增长提供新的动能。而从国际经验来7请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告看，我国人口集中程度还比较低，存在持续提升的潜力。不论是以第一大城市人口占比看，还是以人口超过100万的城市群人口占比来看，我国都要远低于日本和韩国水平，也同样低于人地矛盾并没有我国突出的美国，仅在百万以上城市群人口占比上好于印度，这反映出我国人口集中所带来的增长潜力还没有得到充分释放。图表8各国人口分布情况（%）来源WIND，中泰证券研究所人口集中会凸显住房供需矛盾。2020年相较于2010年，我国家庭户的住房建筑面积年均复合增速约为3%，较20002010年间的年均复合增速略有回落。这与家庭户人口增速的下降相一致。不过，如果分地区进行拆解，我们发现，镇和农村的家庭户住房建筑面积年均复合增速较即2000年2010年间有所回落，与家庭户人数增速变化态势趋同。但城市的情况却截然不同，虽然城市家庭户总人数增速在六普到七普这十年趋于上行，但是住房建筑面积年复合增速却有所下降。这说明城市的住房建设并没有跟上人口增长的速度，而人口集中程度进一步提高，特别是向大城市的集中，会更加凸显住房的供需矛盾。图表9住房建筑面积年均增速（%）图表10家庭户总人数年均增速（%）来源WIND，中泰证券研究所来源WIND，中泰证券研究所住房更新需求同样不小。第三，我国每年住房更新的需求同样不小。根据七普数据，我国只有不到30%的家庭居住在修建时间十年以内的住宅中，并且，仍有35%左右的家庭居住的还是上个世纪修建的住宅。而从六普到七普之间的情况来看，每年住宅的折旧更新率平均约为1.5%。8请务必阅读正文之后的重要声明部分图表11按住房建成时间分类的家庭户占比（%）宏观策略专题报告来源WIND，中泰证券研究所东部住房比中西部更老。分地区来看，东部发达地区住在2000年以前建成住房的家庭户占比更高，排名前五位的分别是上海（48%）、北京（40%）、天津（40%）、辽宁（38%）和广东（35%），这意味着以上地区的住房更新需求较大。旧房占比高的另一面则是新房占比偏低，从图上可以看出，2010年及以后建成的住房占比较高的地区全部是中西部省份，而这与当前人口流动的趋势相背离，这也部分解释了为何我国住房空臵率居高。而我们预计，这种失衡的情况将逐步得到改善。图表12各省（市）按住房建成时间分的家庭户占比（%）来源普查年鉴，中泰证券研究所我国家庭规模不断缩小。最后，随着我国结婚人数下降，生育率降低，我国家庭规模也在不断缩小。从城镇情况来看，我国家庭户平均每户人数在六普时已从3.11人户降至2.85人户，而在七普继续回落至2.57人户。从家庭户人数的分布上来看，三人户占比持续大幅回落，一人户和二人户占比持续上升。七普相比于六普时期，一人户占比提升近10个百分点，一人户和二人户家庭逐渐成为主流。9请务必阅读正文之后的重要声明部分图表13城镇不同规模的家庭户占比（%）宏观策略专题报告来源WIND，中泰证券研究所家庭规模小型化增加住房需求。利用2002年2019年间各省家庭户规模和住宅销售的数据，我们发现，家庭规模和住宅销售面积（住宅销售套数）之间存在着显著的负相关关系。家庭户规模越小，则对应的住宅销售面积也就约高。图表14平均家庭户规模与住宅销售面积（取自然对数）来源WIND，中泰证券研究所新房户均面积不再继续提升。对应着家庭规模的缩小，我们发现，七普数据中呈现出很有意思的现象，即新房户均面积不再继续提升。从七普统计的现有存量住房来看，2010年以前建造的房子，每户的住房面积是在逐渐增大的，而之后新建住房的户均面积虽然保持在100平方米以上，但住房面积不再提升乃至略有下降。10请务必阅读正文之后的重要声明部分图表15按住房建成时间分的户均面积（平米）宏观策略专题报告来源WIND，中泰证券研究所基于前文的分析，我们不妨对中期（到2025年）住房需求空间做以简要测算。国家卫健委提到，我国总人口在十四五内将进入负增长阶段，我们假设总人口规模在2025年仍能够维持在14亿左右。首先，从城市化率提升的角度来看，即便不考虑户籍人口城市化率同常住人口城市化率之间的弥合，仅以常住人口城镇化率每年1个百分点的提升速度预测，每年对应的住宅需求约为535万套。其次，从大城市人口集中度提升的角度来看。十三五以来我国人口超100万的城市群人口占比加速上行，近期《十四五新型城镇化实施方案》提出，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的I型大城市落户条件，我们预计，大城市人口集中度上升将有所加快。即便按照过去三年的平均增速来看，每年百万以上人口城市居住人口占总人口比重也要上升0.7个百分点左右，对应着每年的住宅需求约为375万套。第三，从城镇住宅存量更新的角度来看，根据六普至七普期间，城镇地区住宅折旧更新率1.5%来估计，我们测算结果表明，对应到2025年，每年更新所带来的住宅需求约为475万套。最后，从家庭规模缩小的角度来看，六普到七普期间，城镇居民家庭中一人户和二人户的占比明显上升，其中以一人户家庭占比变化最为突出，而三人以上户家庭比例显著下降。即便仅考虑一人户家庭的占比变化，每年占城镇人口比例上升幅度也有1个百分点左右，对应着每年带来的住宅需求约为300万套。11请务必阅读正文之后的重要声明部分图表1620222025年各部分假设及需求测算宏观策略专题报告来源WIND，中泰证券研究所中性假设年需求15亿平方米，和20年规模大体相当。诚然，部分需求之间可能存在着一定程度的重叠情况，最显著的冲突表现在城市化进程与大城市人口集中度提升的同步性上。如果按照相对保守的估计，则城镇化率年均提升1个百分点已经包含着大城市人口集中度年均提升的0.7个百分点，在此情形下，以城镇人均居住面积100平方米来进行估算，每年对应的住宅面积需求约在13亿平方米。不过，如果按照较为乐观的估计，则城镇化率提升和大城市人口集中度提高并无重复统计，在此情形下，每年对应的住宅面积需求约为17亿平方米。按照中性假设来看，约15亿平方米的住宅面积需求，意味着地产销售的潜在中枢在2025年前依然能够维持，不至于出现快速滑落。图表17我国住宅销售面积及估计（亿平米）来源WIND，中泰证券研究所风险提示政策变动，经济恢复不及预期，测算偏差风险。12请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告投资评级说明股票评级行业评级评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在5%15%之间持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在10%5%之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10%10%之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归中泰证券股份有限公司所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为中泰证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

华泰期货宏观大类日报20191226户籍改革意见出台利好权益市场摘要1.中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》。提出以户籍制度和公共服务牵引区域流动。全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。2.河北省对《河北省重污染天气应急预案》进行修订并印发实施，新预案对秋冬季应急减排管控措施做出较大调整，建立健全应急减排差异化管理体系和正面清单制度，严防应急减排一刀切。3.住建部等6部门印发《关于整顿规范住房租赁市场秩序的意见》，将整顿规范住房租赁市场秩序的成果制度化、常态化。《意见》要求加强从业主体和房源信息发布管理，防范住房租赁金融风险，对住房租金贷款业务的贷款期限、贷款额度作出明确要求。《意见》明确，房地产经纪机构不得赚取住房出租差价。投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号研究院FICC组研究员蔡劭立075582537411caishaoli@htfc.com从业资格号F3063489投资咨询号Z0014617宏观大类国内方面，户籍改革进一步推进，政府计划全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件，目前仍为意见稿，后续推进落实仍需更多配套改革配合。同时，住建部等6部门印发《关于整顿规范住房租赁市场秩序的意见》，将整顿规范住房租赁市场秩序的成果制度化、常态化。国外方面，欧美市场圣诞节假期休市。总的来讲，中国经济领先全球企稳的趋势仍然延续。长期来看，我们认为当前全球逐渐转入弱复苏阶段，中国经济领跑全球复苏，大类资产呈现股票>商品>债券的排序。明年一季度国内高通胀下对于股票和商品的行情带动值得关注。策略股票>商品>债券，农产品>工业品，债券黄金低配风险点贸易摩擦风险，中美央行加息相关研究商品策略季报把握确定性关注超预期20191001商品策略专题美债利率阶段性反弹，关注风险偏好改善策略20190916商品策略月报关税加码在即降息策略延续2019901华泰期货宏观大类日报宏观经济图1粗钢日均产量单位万吨每天图26大发电集团日均耗煤量单位万吨数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3水泥价格指数单位点图430城地产成交面积4周移动平均增速单位%数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院20191226210华泰期货宏观大类日报图5猪肉平均批发价单位元千克图6农产品批发价格指数单位无数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院权益市场图7全球重要股指日涨跌幅单位%数据来源Wind华泰期货研究院20191226310华泰期货宏观大类日报图8行业日涨跌幅单位%图9行业5日涨跌幅单位%数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图10PE单位倍图11PB单位倍数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图12换手率单位%图13波动率指数单位无，%数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院20191226410华泰期货宏观大类日报利率市场图5利率走廊单位%图6SHIBOR利率单位%数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图7DR利率单位%图8R利率单位%数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院20191226510华泰期货宏观大类日报图9国有银行同业存单利率单位%图10商业银行同业存单利率单位%数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11各期限国债利率曲线（中债）单位%图11各期限国债利率曲线（美债）单位%数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图152年期国债利差单位%图1610年期国债利差单位%20191226610华泰期货宏观大类日报数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11美元指数单位无图12人民币单位无数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17商品板块日涨跌幅单位%图18板块持仓量（指数化）单位无外汇市场商品市场数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院20191226710华泰期货宏观大类日报图19成交量周度变化（前五vs后五）单位%图19持仓量周度变化（前五vs后五）单位%数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图14价格%VS成交量%单位%数据来源Wind华泰期货研究院20191226810华泰期货宏观大类日报图15价格%VS持仓量%单位%数据来源Wind华泰期货研究院20191226910华泰期货宏观大类日报免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。

tablesubject2019年12月29日宏观周报降准可期，企业利润增速改善tablepage宏观周报证券研究报告宏观周报tabledatetableresearch证券分析师刘思佳执业证书编号S0630516080002电话邮箱02120333778liusj@longone.com.cn相关研究报告tableproducttablemain投资要点东海策略研究类模板李克强再提小微融资难融资贵将进一步研究采取降准等措施。12月23日，在出席中日韩领导人会议期间，国务院总理李克强成都考察时提到，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。新证券法审议通过。此次新版证券法从证券发行制度、股票发行注册制改革、大幅度提高证券违法成本、强化投资者保护、强化信息披露等方面进行了全面完善，护航资本市场高质量发展。新版证券法重要内容有全面推行注册制；进一步加大对证券违法行为的处罚力度，显著提高证券违法成本，严厉惩治并震慑违法行为；设立了投资者保护专章，强化对投资者的保护力度，增加了投资者适当性管理，规定了先行赔付制度，完善证券民事诉讼内容，特别是投资者保护机构可以支持投资者集体诉讼，提起代表诉讼。央行2020年8月31日前完成存量浮动利率贷款定价基准转换。央行12月28日发布公告称，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成（加点可为负值），加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率。定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换。已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换。中办、国办全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》。意见提出，要求坚持把稳定和扩大就业作为经济社会发展的优先目标，将就业优先政策置于宏观政策层面；以户籍制度和公共服务牵引区域流动，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件；完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例。工业企业利润增速开始修复。111月，全国规模以上工业企业利润增速同比2.1%，前值2.9%，11月当月同比增长5.4%，较前值大幅回升15.3个百分点，当月同比增速去年创年内新低后，11月大幅反转创年内次新高，累计同比降幅明显收窄。11月生产有所好转，工业品价格降幅有所收窄，后期可能继续保持回升，11月利润增速回升与供需双双回升相印证，与稳增长预期加强可能相关。我们判断10月工业企业利润增速大概率已是近期低点，未来利润增速有望保持继续回升，带动制造业投资企稳。11月末，库存增速累计同比增长0.3%，较上月末下降0.1个百分点，目前库存增速仍处于低位。虽然工业企业利润增速当月同比波动相对较大，累计同比短期大幅上升的可能性不大，但从趋势上可能已经进入利润回升阶段。随着明年一季度逆周期政策的密集落地，经济短期企稳的可能性较大。1.2.李克强推动明年如期签署区域全面经济伙伴关系协定，加快推进中日韩自贸区协定谈判国务院总理李克强12月25日上午在都江堰豪生酒店同日本首相安倍晋三举行会谈。李克强指出，中日同为世界主要经济体，互为主要贸易伙伴。中国正在扩大服务业开放，这将为两国拓展互利合作提供更大机遇。在应对老龄化领域，中日合作空间广阔，完全可以实现互利互惠。在证券、寿险、医疗等现代服务业领域深化合作。李克强表示，我们愿同包括日方在内的各方加强沟通协调，推动明年如期签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)，加快推进中日韩自贸区协定谈判，这既有利于促进区域经济一体化进程，也有利于推进世界贸易组织改革。安倍晋三表示，两国经贸合作空间广阔，日方愿同中方加强在应对老龄化、金融、旅游、环保、减灾、医疗等领域合作。日中在科技创新、第三方市场等领域合作取得积极进展，愿继续合力推进。日方赞赏中方进一步扩大服务业市场开放，愿积极参与开放进程。日方愿与相关国家共同努力，推动尽快签署高水平的RCEP，推进中日韩自贸区谈判进程。1.3.新证券法审议通过12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了中华人民共和国证券法（修订草案），修订后的证券法2020年3月1日起施行。此次新版证券法从证券发行制度、股票发行注册制改革、大幅度提高证券违法成本、强化投资者保护、强化信息披露等方面进行了全面完善，护航资本市场高质量发展。新版证券法非常重要的一项内容就是全面推行注册制，一是精简优化了证券发行的条件。将现行证券法规定的公开发行股票应当具有持续盈利能力的要求改为具有持续经营能力；在债券公开发行方面，把此前公开发行的债券要求公司有净资产的数额标准取消了。二是调整了证券发行的程序。在明确规定国务院证券监督管理机构，或者国务院授权的部门作为法定的注册机关的基础上，取消了发行审核委员会制度，并明确证券交易所等机构可以按照规定对证券发行的申请进行审核。同时，授权国务院规定证券公开发行注册的具体办法。三是强化了证券发行中的信息披露。证券法明确规定发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者做出价值判断和投资决策所必需的信息，要求内容真实准确完整、简明清晰、通俗易懂，并专门设立一章，对信息披露作了系统规定。四是规定证券发行注册制的具体范围、实施步骤由国务院规定。这是为了实践中注册制的分步实施留出制度空间。HTTPWWW.LONGONE.COM.CN市场有风险，投资需谨慎tablepage宏观周报新版证券法进一步加大对证券违法行为的处罚力度，显著提高证券违法成本，严厉惩治并震慑违法行为。证券法规定，有违法所得的一律没收，并大幅度提高罚款数额，较大幅度地提高行政罚款额度，按照违法所得计算罚款幅度的，处罚标准由原来的一至五倍，提高到一至十倍。其中，欺诈发行最高罚至2000万元。已经发行证券的，处以非法所募资资金金额百分之十以上一倍以下的罚款，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处以100万元以上1000万元以下罚款等。新版证券法设立了投资者保护专章，强化对投资者的保护力度，增加了投资者适当性管理，规定了先行赔付制度，完善证券民事诉讼内容，特别是投资者保护机构可以支持投资者集体诉讼，提起代表诉讼。1.4.央行2020年8月31日前完成存量浮动利率贷款定价基准转央行12月28日发布公告称，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成（加点可为负值），加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率。定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换。已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换。存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR，除商业性个人住房贷款外，加点数值由借贷双方协商确定。商业性个人住房贷款的加点数值应等于原合同最近的执行利率水平与2019年12月发布的相应期限LPR的差值。如存量浮动利率贷款转换为固定利率，转换后的利率水平由借贷双方协商确定，其中商业性个人住房贷款转换后利率水平应等于原合同最近的执行利率水平。存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。1.5.国务院印发《关于进一步做好稳就业工作的意见》经李克强总理签批，国务院近日印发《关于进一步做好稳就业工作的意见》。《意见》指出，要坚持把稳就业摆在更加突出位置，强化底线思维，做实就业优先政策，健全有利于更充分更高质量就业的促进机制，坚持创造更多就业岗位和稳定现有就业岗位并重，突出重点、统筹推进、精准施策，全力防范化解规模性失业风险，全力确保就业形势总体稳定。《意见》就稳就业工作提出了六个方面重点举措。一是支持企业稳定岗位。二是开发更多就业岗位，合理扩大有效投资，适当降低部分基础设施等项目资本金比例，研究适时进一步降低进口关税和制度性成本。三是促进劳动者多渠道就业创业。四是大规模开展职业技能培训。五是做实就业创业服务。六是做好基本生活保障。1.6.中办、国办全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限换制HTTPWWW.LONGONE.COM.CN市场有风险，投资需谨慎tablepage宏观周报12月25日消息，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》。意见提出，要求坚持把稳定和扩大就业作为经济社会发展的优先目标，将就业优先政策置于宏观政策层面；以户籍制度和公共服务牵引区域流动，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件；完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例。1.7.证监会副主席推出沪深300ETF期权，有利于进一步完善多层次资本市场产品体系12月23日，证监会副主席李超在深交所期权上市仪式上表示，推出沪深300ETF期权，是证监会贯彻落实党中央国务院决策部署、全面深化资本市场改革的重要举措，有利于进一步完善多层次资本市场产品体系，吸引长期资金入市，深化资本市场对外开放。1.8.全国财政工作会议部署明年工作巩固减税降费12月26日至27日举行的全国财政工作会议，对明年实施积极的财政政策和推进财税体制改革进行了全面部署。明年积极的财政政策将大力提质增效，更加注重结构调整，巩固和拓展减税降费成效，加大优化财政支出结构力度，坚持政府过紧日子。财政会议提出，要用好地方政府专项债券，坚持资金跟着项目走，优化债券投向结构，落实好扩大专项债券使用范围等政策，加快建立项目储备和前期准备、评估、遴选等工作机制。1.9.2020年全国两会召开时间确定十三届全国人大三次会议将于2020年3月5日在京召开，全国政协主席会议建议3月3日召开全国政协十三届三次会议。HTTPWWW.LONGONE.COM.CN市场有风险，投资需谨慎tablepage宏观周报2.宏观点评2.1.工业企业利润增速开始修复111月，全国规模以上工业企业利润增速同比2.1%，前值2.9%，11月当月同比增长5.4%，较前值大幅回升15.3个百分点，当月同比增速去年创年内新低后，11月大幅反转创年内次新高，累计同比降幅明显收窄。11月生产有所好转，工业品价格降幅有所收窄，后期可能继续保持回升，11月利润增速回升与供需双双回升相印证，与稳增长预期加强可能相关。我们判断10月工业企业利润增速大概率已是近期低点，未来利润增速有望保持继续回升，带动制造业投资企稳。11月消费品制造业利润增速加快。11月份，消费品制造业利润同比增长8.2%，增速比10月份加快3.1个百分点。其中，食品制造业利润增长32.5%，10月份为下降10.9%；造纸和纸制品业利润增长66.1%，增速比10月份加快54.3个百分点；纺织业利润下降11.4%，降幅收窄20.5个百分点。11月石化、钢铁等重点行业利润明显回暖。11月份，主要受市场需求有所回升、产品价格上涨等因素影响，化工、石油加工、钢铁行业销售增速加快，利润增长回暖。11月份，化学原料和化学制品制造业利润同比下降0.2%，降幅比10月份大幅收窄151.5个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业利润增长45.5%，10月份为下降31.2%；黑色金属冶炼和压延加工业利润下降16.3%，降幅收窄48.0个百分点。11月末，库存增速累计同比增长0.3%，较上月末下降0.1个百分点，目前库存增速仍处于低位。期企稳的可能性较大。虽然工业企业利润增速当月同比波动相对较大，累计同比短期大幅上升的可能性不大，但从趋势上可能已经进入利润回升阶段。2019年12月27日,30个大中城市商品房7天成交361.37万平方米，同比28.55%，环比4.81%。六大发电集团日均耗煤76.84万吨，同比增长4.18%，环比7.74%。中国公路物流运价指数982.36点，同比1.67%，环比0.14%。天津航运指数688.64，同比0%，环比0.06%。波罗的海干散货指数BDI1090，同比14.24%，环比2.94%。中国出口集装箱运价指数CCFI878.86，环比2.87。2019年12月27日,农业部猪肉平均批发价格42.89元公斤，同比125.26%，周环比1.04%。农业部农产品批发价格200指数124.46，周环比0.21%。菜篮子产品批发价格200指数128.01，周环比0.24%。2019年12月27日,螺纹钢期货价格3541元吨，同比4.02%，环比0.97%。环渤海动力煤价格指数（Q5500K）551元吨，同比3.16%，环比0.18%。中国水泥网水泥价格指数166.44点，同比2.57%，环比0.01%。上期有色金属指数2922.07，同比2.04%，周环比0.35%。2019年12月27日,本周公开市场操作净投放资金300亿元，其中货币投放500亿元，货币回笼800亿元。存款类机构质押式回购加权利率隔夜1.0304%，环比75.61个基点；7天期2.4933%，环比27.8个基点。SHIBOR隔夜利率1.075%，环比73.9个基点；7天期2.579%，环比5个基点。中债10年期国债收益率为3.1292%，环比1.62个基点。tablepage宏观周报一、市场指数评级看多未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%看平未来6个月内上证综指波动幅度在20%20%之间看空未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%二、行业指数评级超配未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%标配未来6个月内行业指数相对上证指数在10%10%之间低配未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%三、公司股票评级买入未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%增持未来6个月内股价相对强于上证指数在5%15%之间中性未来6个月内股价相对上证指数在5%5%之间减持未来6个月内股价相对弱于上证指数5%15%之间卖出未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%四、风险提示本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。五、免责条款本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。分析师承诺本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系。本报告仅供东海证券股份有限公司客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读。本报告版权归东海证券股份有限公司所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。六、资格说明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。

安信证券宏观研究政策宽松提振市场旬度经济观察韦志超1袁方(联系人)22019年12月31日内容提要12月中采制造业PMI为50.2，持平于上月，显示经济可能阶段性弱企稳。经济大幅反弹可能性较低，未来特别是明年下半年仍有下行压力。市场对经济短期企稳的预期较充分，因此12月下旬货币政策的边际放松超出市场预期，引发了大类资产的普涨。随着经济企稳迹象进一步显现，政策短期内近期各项改革措施密集出台，略超市场预期。政策的推行更加温和且有序，再度宽松的可能性或下降。对市场的短期冲击有限。风险提示（1）贸易摩擦加剧；（2）地缘政治风险1高级宏观分析师，weizc@essence.com.cn，S14505180700012宏观分析师，yuanfang@essence.com.cn，S1450118080052安信证券宏观研究第1页，共12页2019年12月安信证券宏观研究一、PMI持平，经济可能持续弱企稳12月中采制造业PMI读数为50.2，持平于上月，并好于预期的50.0；1112月的读数相比前几个月有明显的提升。12月中采非制造业PMI读数为53.5，相比11月的54.4有所下降，但基本持平于1011月的53.6。综合制造业和非制造业PMI的情况来看，经济在短期内可能弱势企稳。这一分项在2019年110月的读数平均为47，11月的读数为48.8，在12月的读数为50.3，1112月的抬升十分显著。新订单减去新出口订单的读数，18年以来显著上升，但2019年以来明显下降，现在处在一个相当低的水平。这可能意味着，2018年出口对经济形成了明显的拖累，但这个拖累在2019年出现了明显的缓解。这一超跌反弹的修复，对2019年制造业PMI的企稳回升有一定的支撑作用。全球制造业PMI自2019年8月反弹以来延续缓慢回升，幅度不大。中国新出口订单指数与全球制造业PMI指数之差已经接近历史最低水平，在全球制造业PMI没有大幅上升的情况下，出口新订单指数继续上升的空间不大。201501201601中国PMI新出口订单201701201801201901美国PMI新出口订单全球制造业PMI数据来源Wind，安信证券安信证券宏观研究第3页，共12页2019年12月6543210安信证券宏观研究从价格指标上看，12月的原材料购进价格指数有所回升，由此推断12月的PPI环比基本在零附近。2019年3月以来PPI环比基本在零附近小幅波动，假如需求和供给没有大的外部冲击，PPI环比的窄幅震荡可能将延续。由于价格是库存的领先指标，这可能意味着在目前较低的库存水平下库存回补的力度也不大。在经济相对平稳的情况下，像2019一季度政策大幅加码的可能性不大，因此短期内企业预期难以大幅回升。综合以上，我们倾向于认为，经济可能阶段性弱企稳，更多是超跌后的修复，大幅反弹可能性较低，未来特别是明年下半年仍有下行压力。二、政策超预期宽松，大类资产普涨尽管12月PMI略超市场预期，显示经济可能暂时企稳，但数据公布后，资本市场表现较为平淡，股债均无明显反应。这可能意味着，市场之前对经济企稳的预期已经相当充分，对政策宽松的预期不高。在这种背景下，12月下旬政策特别是货币政策出现了边际放松，超出了市场预期，引发了大类资产的普涨。12月下旬以来，货币市场利率持续下降，隔夜回购利率从2.3%附近迅速下跌至1%左右，这直接导致了短端国债收益率的快速下行，1年期国债收益率累计下中债国债到期收益率1年银行间质押式回购加权利率1天（右）行将近30个BP。股票、债券、铜、黄金等价格均出现了明显的上涨。但随着经济短期企稳的迹象更为显著，政策短期内进一步宽松的可能性或将进一步降低。三、近期改革加速推进，温和有序在经济短期走稳的同时，近期各项改革措施密集出台，略超市场预期，值得市场高度关注。表1列举了12月下旬出台的各项重大改革措施，涉及企业、财政、金融、城市化等，其涉及面较为广泛，潜在影响也很大，但短期的冲击有限。2019年以来，改革开放的节奏较为明显的加快，而且政策在具体推行上有着明显的变化，变的更加温和且有序。以中国人民银行推进存量浮动利率贷款定价基准转换的改革为例，我们可以看到政策的变化。这个政策是利率市场化的重要一步，政府在推进的进度上并不含糊。但在具体执行上，央行的基本原则是确保转换时点利率水平保持不变，并要求借贷双方协商确定新的利率水平。这基本保证了改革衔接的连续性，给足了市场调整的时间。因此，这一重大变化公布之后，资本市场的表现波澜不惊。时间表1近日改革事件梳理改革事件20191222中共中央、国务院发布《支持民营企业改革发展意见》20191223国务院关税税则委员会自2020年1月1日起，我国将对850余项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。安信证券宏观研究第7页，共12页2019年12月安信证券宏观研究20191224最高人民法院、全国人大常委会法工委、司法部、国家发展改革委、中国人民银行、中国证监会等在北京召开了全国法院审理债券纠纷相关案件座谈会。刘国强表示，央行、发改委、证监会联合起草的《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》将会很快印发。20191225中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》。全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。20191227银保监会和央行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》，现金理财产品整体上与货币市场基金等同类产品监管标准保持一致。20191228中国人民银行推进存量浮动利率贷款定价基准转换20191228全国人大常委会审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》，将于2020年3月1日起施行。数据来源新华社，安信证券2018年下半年以来，政府在政策操作上出现了明显的变化，2015年以来的许多政策在20182019年都出现了反向的调整。例如，20152017年的去产能政策轰轰烈烈，同时北京的PM2.5浓度出现了大幅下行，空气质量明显好转。但在2018年，限产季的唐山高炉开工率高于2017年，2019年又要高于2018年。作为一个可能的结果，20182019年北京PM2.5浓度的下行幅度在明显放缓。又比如，安信证券宏观研究第8页，共12页2019年12月安信证券宏观研究20152016年政府通过划定禁养区减少生猪养殖造成的污染，但2019年12月22日农业部要求尽快完成超范围划定禁养区清理，坚决纠正无猪市、无猪县。这些政策，基本上是对20152017年一些政策执行的纠偏。，必须从系统论出发优化经济治理方式，加强全局观念，在多重目标中寻求动态平衡。。这是政府第一次以公报的方式谈到政策的调整。2018年下半年以来的政策基本上遵循这个思路。因此，我们判断，改革的措施会陆续出台，节奏可能比之前市场预期的要快，但由于政府调整了政策执行的方式，政策推行变得更加温和有序，因此对市场的短期冲击在明显降低。在基本面维稳叠加政策温和有序的组合下，资本市场的波动性相比20152017年将大幅降低。安信证券宏观研究第10页，共12页2019年12月安信证券宏观研究韦志超，高级宏观分析师，宏观团队负责人，上海交通大学金融学与数学双学士，北京大学CCER经济学硕士，美国布朗大学经济学博士。2018年7月加入安信证券研究中心。袁方，宏观分析师，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。2018年7月加入安信证券研究中心。韦志超、袁方分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称本公司）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户分析师简介分析师声明发布。免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称本公司）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

华泰期货宏观点评20191226户籍制度改革推进，生产力要素改善周期末端观察（五）新华社北京12月25日电近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于促进劳动xuwenyu@htfc.com力和人才社会性流动体制机制改革的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认关于户籍制度改革。意见提出，要全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇02160827991从业资格号F0299877投资咨询号Z0011454联系人吴嘉颖02160827995wujiaying@htfc.com从业资格号F3064604相关研究短期来看，进一步配合六稳的实现。随着300万以下城市落户限制全面取消，300500万城市全面放宽，房地产市场政策进一步放松。今年4月发改委《2019年新型城镇化建设重点任务》指出，型大城市要全面取消落户限制，300500万大城市要全面放开放宽国内保稳定，关注流动性落户条件，并全面取消重点群体落户限制，相比较而言意见删除取消重点群体的落宏观经济观察012户限制，意味着政策边际上的进一步放松和确认。长期而言，户籍制度改革的推进有望在当前人口和经济发展不平衡中进一步改善地区差距，从而实现全面小康。十九大报告指出，中国特色社会主义已经进入了新时代，中国社第一场雪后，待跌入冬季宏观经济观察011会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要同不平衡不充分的发展之间的矛盾。一方面户籍制度改革的推进是解决主要矛盾的重要举措之一，另一方面从生产力的角度夕阳无限好2019120920191202而言，随着刘易斯拐点的出现，中国的人口红利已基本消耗完毕，但是户籍制度下的城下华泰期货宏观年报二元结构的打破，结合2020年新土地法的实施，我们认为伴随着农村土地要素红利、劳20191125动力配置改善红利的释放，潜在经济增速将进一步改善。摘要真贯彻落实。点评宏观资产负债表2020年宏观经济展望（一）周期、黄金及其他2020年宏观经济展望（序）经济企稳和风险释放仍需时日宏观经济观察010201911222019111220191118华泰期货宏观点评附中共中央办公厅国务院办公厅印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》新华社北京12月25日电近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》全文如下。合理、公正、畅通、有序的社会性流动，是经济持续健康发展的有力支撑，是社会和谐进步的重要标志，是实现人的全面发展的必然要求。党的十九大报告提出，要破除妨碍劳动力、人才社会性流动的体制机制弊端，使人人都有通过辛勤劳动实现自身发展的机会。为深入贯彻落实党的十九大精神，促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革，现提出如下意见。一、总体要求以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，坚持和加强党的全面领导，坚持以人民为中心的发展思想，立足基本国情，把握发展规律，注重市场引领、政府引导，注重改革发力、服务助力，搭建横向流动桥梁、纵向发展阶梯，激发全社会创新创业创造活力，构建合理、公正、畅通、有序的社会性流动格局，引导个人发展融入国家富强、民族复兴进程，促进经济持续健康发展、社会公平正义、国家长治久安。二、推动经济高质量发展，筑牢社会性流动基础（一）实施就业优先政策创造流动机会。坚持把稳定和扩大就业作为经济社会发展的优先目标，将就业优先政策置于宏观政策层面，加强政策协调配合，确保经济运行在合理区间，统筹发展资本密集型、技术密集型、知识密集型和劳动密集型产业，创造更充分的流动机会。培育和壮大经济发展新动能，发展新一代信息技术、高端装备、数字创意等新兴产业，实施传统产业智能化改造提升工程，培育智慧农业、现代物流等产业，提供更高质量流动机会。研究机器人、人工智能等技术对就业影响的应对办法。（二）推动区域协调发展促进流动均衡。建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系，推进新型城镇化建设和乡村振兴战略实施，引导城乡各类要素双向流动、平等交换、合理配置。统筹区域协调发展，建立区域合作机制、区域互助机制、区际利益补偿机制，支持中西部、东北地区培育优势特色产业，促进区域间流动机会均衡。优化行政区划设置，以中心城市和城市群为主体构建大中小城市和小城镇协调发展格局，拓宽城市间流动空间。2019122629华泰期货宏观点评（三）推进创新创业创造激发流动动力。加强基础学科建设，深化产教融合，加快高层次技术技能型人才培养，开展跨学科和前沿科学研究，推进高水平科技成果转化，厚植创新型国家建设根基。进一步规范行政程序、行政行为和自由裁量权，营造便捷高效、公平竞争、稳定透明的营商环境，压缩企业开办时间，发挥银行、小额贷款公司、创业投资、股权和债券等融资渠道作用，提高民营企业和中小微企业融资可获得性，促进各种所有制经济健康稳定发展。高质量建设一批创业培训（实训）基地、创业孵化基地和农村创新创业园，鼓励劳动者通过创业实现个人发展。三、畅通有序流动渠道，激发社会性流动活力（四）以户籍制度和公共服务牵引区域流动。全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例。推进基本公共服务均等化，常住人口享有与户籍人口同等的教育、就业创业、社会保险、医疗卫生、住房保障等基本公共服务。稳妥有序探索推进门诊费用异地直接结算，提升就医费用报销便利程度。进一步发挥城镇化促进劳动力和人才社会性流动的作用，全面落实支持农业转移人口市民化的财政政策，推动城镇建设用地增加规模与吸纳农业转移人口落户数量挂钩，推动中央预算内投资安排向吸纳农业转移人口落户数量较多的城镇倾斜。（五）以用人制度改革促进单位流动。加大党政人才、企事业单位管理人才交流力度，进一步畅通企业、社会组织人员进入党政机关、国有企事业单位渠道。降低艰苦边远地区基层公务员招录门槛，合理设置基层事业单位招聘条件，对退役军人、村（社区）干部等可进行专项或单列计划招录招聘。完善并落实基本养老保险关系跨地区跨制度转移接续办法。（六）以档案服务改革畅通职业转换。流动人员人事档案可存放在公共就业服务机构、公共人才服务机构等档案管理服务机构，存档人员身份不因档案管理服务机构的不同发生改变。与单位解除劳动关系的大中专毕业生，可凭与原单位解除劳动关系证明、新单位接收证明转递档案。加快档案管理服务信息化建设，推进档案信息全国联通，逐步实现档案转递线上申请、异地通办。研究制定各类民生档案服务促进劳动力和人才社会性流动的具体举措。四、完善评价激励机制，拓展社会性流动空间（七）拓展基层人员发展空间。完善艰苦边远地区津贴政策，落实高校毕业生到艰苦边远地区高定工资政策。加快推行县以下事业单位管理岗位职员等级晋升制度，优化基层和扶贫一线教育、科技、医疗、农技等事业单位中高级专业技术岗位设置比例。根据不同职业、不同岗位、不同层次人才特点和职责，坚持共通性与特殊性、水平业绩与发展潜力、定性与定量评价相结合，实行差异化评价。2019122639华泰期货宏观点评（八）加大对基层一线人员奖励激励力度。创新基层人才激励机制，对长期在基层一线和艰苦边远地区工作的人才，加大爱岗敬业表现、实际工作业绩、工作年限等评价权重。完善新时代劳动模范和先进工作者评选办法，增加基层单位、一线岗位、技能人才评先选优比例。研究提高技术技能人才表彰规格和层级的具体标准和类型。贯彻落实促进科技成果转化法有关规定，研究制定科研人员获得的职务科技成果转化现金奖励计入当年本单位绩效工资总量、但不受总量限制且不纳入总量基数的具体操作办法。（九）拓宽技术技能人才上升通道。推进职业资格与职称、职业技能等级制度有效衔接，推动实现技能等级与管理、技术岗位序列相互比照，畅通新职业从业人员职业资格、职称、职业技能等级认定渠道。鼓励用人单位建立首席技师、特级技师等岗位，建立技能人才聘期制和积分晋级制度。支持用人单位打破学历、资历等限制，将工资分配、薪酬增长与岗位价值、技能素质、实绩贡献、创新成果等因素挂钩。五、健全兜底保障机制，阻断贫困代际传递（十）推进精准扶贫促进贫困群体向上流动。坚持因村因户因人精准施策，聚焦三区三州等深度贫困地区和特殊贫困群体，深入推进产业、就业、社会保险、健康、教育扶贫工作，确保如期打赢脱贫攻坚战。积极应对外部环境变化、市场波动、产业结构变化对脱贫地方和脱贫人口的冲击，及时跟进研究针对性扶持政策措施。研究制定收入水平略高于建档立卡贫困户的群体支持政策。（十一）推进教育优先发展保障起点公平。推进城乡义务教育一体化发展，实现县域内校舍建设、师资配备、生均公用经费基准定额等标准统一。落实国家学生资助政策，保障家庭经济困难学生、残疾学生等受教育权利。健全以居住证为主要依据的随迁子女义务教育入学政策，确保居住证持有人在居住地依法享受义务教育。继续实施支援中西部地区招生协作计划、重点高校招收农村和贫困地区学生专项计划、职业教育东西协作行动计划及技能脱贫千校行动，在贫困县对口支援建设一批中等职业学校（含技工学校），增加农村地区、贫困地区、贫困家庭学生上大学的机会和接受优质高等教育的机会。（十二）推进公平就业保障困难人员发展机会。建设统一开放、竞争有序的人力资源市场，保障城乡劳动者享有平等的就业权利，依法纠正身份、性别等就业歧视现象。强化公共就业服务，构建多元化供给体系、多渠道供给机制，逐步实现就业扶持政策常住人口全覆盖。加强就业援助，精准识别就业援助对象，制定个性化援助计划，实施优先扶持和重点帮助。对通过市场渠道难以实现就业的困难人员，可通过公益性岗位予以安置，确保零就业家庭动态清零。（十三）强化社会救助提高困难群众流动能力。推进城乡低保统筹发展，健全低保标准动态调整机制，确保农村低保标准达到国家扶贫标准。全面落实特困人员救助供养制度，进一2019122649华泰期货宏观点评步加强和改进临时救助工作，切实保障困难群众基本生活。推进未成年人社会保护和农村留守儿童关爱保护工作，加强孤儿和事实无人抚养儿童基本生活保障工作，强化对困境儿童的生活、教育、安全等全方位保障服务。六、组织实施（十四）加强组织领导。各地区各有关部门要充分认识促进劳动力和人才社会性流动的重要意义，紧扣人民群众现实需求，聚焦关键问题，形成工作合力，结合实际抓好各项政策措施的贯彻落实。（十五）强化法治保障。健全促进劳动力和人才社会性流动领域法律法规，清理妨碍流动的法律法规和政策性文件。认真落实谁执法谁普法普法责任制，加强促进劳动力和人才社会性流动相关法律法规学习宣传，积极开展以案释法。加强行政执法和仲裁队伍建设，保障劳动力和人才合法流动权益。（十六）营造良好氛围。开展多渠道宣传，培育和践行社会主义核心价值观，营造尊重劳动、尊重知识、尊重人才、尊重创造的浓厚氛围，形成幸福都是奋斗出来的舆论环境，为实现两个一百年奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦集聚强大动力。2019122659华泰期货宏观点评附人社部有关负责人解读《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》近日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》（以下简称《意见》），围绕创造流动机会、畅通流动渠道、扩展发展空间、兜牢社会底线作出顶层设计和制度安排。对于社会性流动怎么看、如何促进记者采访了《意见》牵头起草单位人力资源社会保障部有关负责人，对文件进行解读。问推进社会性流动体制机制改革的意义是什么答习近平总书记在党的十九大报告中提出，破除妨碍劳动力、人才社会性流动的体制机制弊端，使人人都有通过辛勤劳动实现自身发展的机会。这是聚焦解决当前社会性流动机会、渠道、空间等方面问题提出的要求，具有很强的现实针对性和目的性。促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革，形成合理、公正、畅通、有序的社会性流动，有利于进一步解放和发展社会生产力，实现经济持续健康发展；有利于释放和增强社会发展活力，保持社会公平正义和社会大局的长期稳定；有利于创造更多个人职业发展和价值实现的机会，增强个人通过努力奋斗改变命运的动力，实现人的全面发展。问我国社会性流动的现状是什么答改革开放以来，党和国家持续深化经济、政治、社会体制改革，推进教育、就业、社会保障、户籍等制度深层次变革，出台一系列政策举措，社会性流动实现从计划到市场、从单一到多元的历史性转变。主要表现在一是城乡流动有渠道。家庭联产承包责任制极大解放了农业生产力，释放出大量农业富余劳动力。城镇化推开、就业市场打开和社会管理松绑，逐步打破了城乡二元结构的分割，让农民外出务工成为可能，城乡间流动规模不断扩大。二是区域流动有自由。国家坚持以经济建设为中心，鼓励一部分地区和群体先富起来，劳动者流动的容量扩大、空间拓展，在价格等市场机制引导下，要素加速向劳动生产率高的地区集聚。展的关键窗口。三是技能提升有通道。国家全面普及义务教育，不断提高高等教育入学率，劳动者素质和技能大幅提升，特别是高考制度的恢复，打开了劳动者通过个人奋斗实现个人价值和职业发四是职业转换有路径。国家毫不动摇地巩固和发展公有制经济，毫不动摇地鼓励支持和引导非公有制经济发展，逐步打破统包统分就业体制，实现了用人单位自主用人和劳动者自主择业，就业单位更加多样，就业方式日益多元。2019122669华泰期货宏观点评五是脱贫解困有机会。就业政策和就业服务体系持续发力，收入分配制度全方位改革，社会保障体系建立健全，社会救助制度逐步完善，突出效率又兼顾公平，困难群众流动动力和机会得以保障和增强。同时，当前和今后一个时期，由于我国处于并将长期处于社会主义初级阶段的基本国情没有改变，劳动力、人才社会性流动还存在一些体制机制方面的障碍，这与我国目前所处的经济社会发展阶段密切相关。因此，稳妥促进劳动力、人才合理有序流动仍是一项长期而艰巨的任务，需要持续研究、逐步破解。问社会性流动体制机制改革思路是什么答坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，立足基本国情，把握发展规律，注重政府引导，强化市场引领，充分发挥劳动力、人才的主观能动性和社会性流动客观规律，充分尊重劳动力、人才为了实现个人价值自由迁徒的权利。同时，注重改革发力、服务助力，搭建横向流动桥梁、纵向发展阶梯，激发全社会创新创业创造活力，构建合理、公正、畅通、有序的社会性流动格局，引导个人发展融入国家富强、民族复兴进程，促进经济持续健康发展、社会公平正义、国家长治久安。问请简要介绍《意见》主要政策内容答《意见》共六部分16条政策措施，首次构建了促进劳动力和人才社会性流动的政策体系框架。一是推动经济高质量发展，筑牢社会性流动基础。经济高质量发展是创造更充分、更高质量流动机会的基础。《意见》提出实施就业优先政策创造流动机会、推动区域协调发展促进流动均衡、推进创新创业创造激发流动动力等三方面举措，努力保障流动机会数量增多、质量提高、更加均衡，推动社会性流动顺畅有序。二是畅通有序流动渠道，激发社会性流动活力。畅通流动渠道是形成社会性流动机会平等的基石。《意见》聚焦妨碍劳动力、人才社会性流动的户籍、单位等关键问题，提出以户籍制度和公共服务牵引区域流动、以用人制度改革促进单位流动、以档案服务改革畅通职业转换等三方面举措，畅通人员在不同区域、不同性质单位之间的流动渠道。三是完善评价激励机制，拓展社会性流动空间。科学合理的评价体系和积极正向的激励机制，是促进社会性流动的催化剂。《意见》聚焦技术技能人才和基层一线人员的发展，提出拓宽技术技能人才上升通道、拓展基层人员发展空间、加大对基层一线奖励激励力度等三方面举措，引导劳动者爱岗敬业、努力奋斗，在全社会营造尊重劳动、鼓励劳动的良好氛围，让劳动力、人才在本职工作上能够得到认同，获得发展。2019122679华泰期货宏观点评四是健全兜底保障机制，阻断贫困代际传递。强化兜底保障，是防止社会性流动弱化的底线，也是政府政策的重要发力点。《意见》从推进精准扶贫促进贫困群体向上流动、推进教育优先发展保障起点公平、推进公平就业保障困难人员发展机会、强化社会救助提高困难群众流动能力等四个方面，促进贫困人口、失业人员、困难群体等实现社会上升，使更多人拥有社会性流动的通道。此外，《意见》稿明确要求各地区各部门紧扣人民群众现实需求，结合实际抓好各项政策措施贯彻落实。强化法治保障，健全社会性流动领域法律法规，清理妨碍社会性流动的法律法规和政策性文件。开展多渠道宣传，培育和践行社会主义核心价值观，形成幸福都是奋斗出来的的舆论环境，为实现两个一百年奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦集聚强大动力。2019122689华泰期货宏观点评免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。