阿拉善盟综合报告

安如泰山信守承诺研究院曹颖Z0012043黑金研投团队掘金快报内蒙古某煤矿发生重大事故的可能影响速评据悉，今日13时许，内蒙古阿拉善盟左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌。目前国家矿山安监局内蒙古局已经启动事故救援一级响应，多支救援队正在赶往救援。截至目前，事故已造成2人死亡、6人受伤、53人失联。根据能源局数据，阿拉善盟生产煤矿260万吨，建设煤矿390万吨。其中新井煤矿属于建设煤矿，产能90万吨，产品主要为配焦煤。。本次煤矿事故级别重大，据消息称当地煤矿均已停产。

均有上涨现象。受事故影响，下游寻货也明显增多，线上竞拍成交良好。海外焦煤价格高位运行，下游询盘问价积极。短期焦煤市场或保持稳定运行。我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近日，内蒙古阿拉善盟阿拉善新井煤业露天煤矿发生大面积坍塌事故，事故仍在救援中。针对该事故，内蒙古立即全面开展露天煤矿安全大检查，涵盖全自治区在建、生产和停产停建的露天煤矿。与此同时，应急管理部召开全国安全防范工作视频会议，立即开展矿山安全生产大整治，现

2023年02月23日TableTitle美联储会议纪要显示抗通胀决心，美元继续走强东海研究宏观金融日报宏观投资咨询业务资格证监许可20111771号从业资格证号F0256916投资咨询证号Z0000671电话02168757181邮箱jialj@qh168.com.cn分析师贾利军联系人明道雨从业资格证号F03092124电话02168758120邮箱mingdy@qh168.com.cn顾森从业资格证号F3082395电话02168757223邮箱gus@qh168.com.cn刘晨业从业资格证号F3064051电话02168757223邮箱liucy@qh168.com.cnTableReport宏观金融日报tablemain宏观美联储会议纪要显示抗通胀决心，美元继续走强1.宏观重要消息及事件美联储会议纪要显示，少数官员倾向于或原本可能支持加息50个基点，一些官员认为政策立场不够有限制性；重要的是，整体金融状况与FOMC实施的政策约束程度相一致。美联储认为上行通胀风险是影响前景的关键因素。美联储掉期显示，市场接近完全定价美联储到6月将累计加息75个基点。圣路易斯联储主席布拉德重申5.25%5.5%的政策利率足以完成抗通胀的任务，并主张加快这场战斗的步伐。他认为，美联储很有可能在2023年击败通胀，而不会造成经济衰退。国家主席对内蒙古阿拉善左旗一露天煤矿坍塌事故作出重要指示，要求千方百计搜救失联人员，全力救治受伤人员，切实维护人民群众生命财产安全和社会大局稳定。4.重要财经日历1、1800欧元区1月CPI年率终值及月率2、2130美国第四季度实际GDP年化季率修正值HTTPWWW.QH168.COM.CN23请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示免责条款本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归东海期货有限责任公司所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。

远东研究宏观经济专题2021年11月2日作者申学峰，冯祖涵，简奖平邮箱research@fecr.com.cn制造业连续2个月收缩，成本陡升增中小企业压力2021年10月官方PMI点评相关研究报告1.《限电等因素导致生产收缩，9月PPI同比或超点评》，2021.10.0810%2021年9月官方PMI其拖累。外需方面，10月份新出口订单为46.6%，已经连续6个月摘要10月制造业PMI为49.2%，比上月下降0.4个百分点，连续2个月收缩。制造业的收缩主要归因于本月生产活动的收缩，需求萎缩与原材料库存下降也是部分原因。制造业需求方面，10月新订单指数为48.8%，比上月下降0.5个百分点，连续第3个月位于荣枯线以下。近期全国多地出现散发疫情，10月份地产销售、房企开发活动依旧不佳，制造业需求或受收缩。近期国外疫情缓和，生产能力有所恢复，可能的出口替代效应叠加原材料价格上涨驱动的产品涨价、海运费用前期的持续上涨导致外需收缩。财政政策方面，地方政府债券发行加快。制造业供给方面，10月生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，连续第2个月收缩。生产指数的下滑可能主要受煤炭、电力、芯片等生产资料供应紧张以及部分高耗能行业限产的拖累。PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均较上月大幅上涨，可能主要受大宗商品价格上涨推动。近期发改委等针对煤炭价格召开专门会议，强调限制煤炭开采利润，控制煤炭价格回落至合理区间，政策效果或将显现。分企业规模来看，10月，大型企业继续扩张，中、小型企业则继续收缩，中小企业持续生产经营的压力较大。展望未来，国务院及相关部委针对大宗商品采取了新一轮措施保供应、限价格上涨，大宗商品给中小微企业带来的成本压力预计会有所缓解。国际方面，目前美国通胀水平处于高位，年内或将宣布开启缩减宽松货币政策进程；明年美联储加息预期升温，但短期内很难落地，暂时不会出现加息对外需的负面影响。国内财政政策方面，今年两会规划的预算赤字还有较多额度，截至9月底今年新增地方政府专项债额度中还有约七千亿元尚未发行，未来2个月财政政策发力的空间较大。国内货币政策方面，坚持稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。下一阶段将会做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接，增强信贷总量增长的稳定性，严格的房地产调控政策或将出现边际缓和。预计货币政策将支持制造业恢复扩张。请务必阅读正文后的免责声明远东研究宏观经济专题2021年11月2日国家统计局于10月31日公布数据显示，10月制造业PMI为49.2%，前值为49.6%，连续2个月低于荣枯线。从9月开始制造业PMI结束了连续18个月的扩张，进入收缩区间，且10月份收缩幅度进一步扩大，制造业形势不容乐观。非制造业（建筑业和服务业）商务活动指数为52.4%，前值为53.2%（见图1）。其中，建筑业商务活动指数为56.9%，比上月下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为51.6%，比上月下降0.8个百分点。10月，国内疫情出现了反复，地产销售、开发放缓，对需求产生了很大负面影响。此外能源等生产资料价格上涨给生产企业带来很大成本上升压力，部分地区电力供应短缺问题影响了企业的正常生产活动。资料来源Wind资讯，远东资信整理新订单指数为48.8%，比上月下降0.5个百分点，连续3个月位于荣枯线以下。新订单指数对经济的先行影响程度最大，权重占比为30%。新订单指数位于临界点下方，表明中国制造业需求环比减少。10月份境内疫情又出19请务必阅读正文后的免责声明远东研究宏观经济专题2021年11月2日现了反复，内蒙古额济纳旗为源头引发的新一轮疫情波及了15省29市，部分地区管控趋严，可能对制造业需求产生影响。7月份以来多个月的地产销售表现持续不佳，房企开发活动随之放缓，境内制造业需求或受很大拖累。10月，全球新冠疫苗接种量新增近8亿剂次，新增确诊病例环比大幅减少。外需的边际走差或与原材料价格上涨驱动的产品涨价、海运费用前期的持续上涨、海外经济体生产能力有所恢复等有关。国内财政政策继续落地稳内需，地方政府债券发行加快。10月，新增地方政府债券共发行186只，合计金额约5835.54亿元，其中，新增一般债券金额700.72亿元，新增专项债券5134.82亿元。环比来看，10月新增地方政府债券发行金额比9月增加约100多亿元。国内货币政策仍以稳字当头，灵活精准、合理适度，金融机构支持房地产领域合理资金需求（1）10月，贷款市场报价利率（LPR）连续第18个月保持不变。（2）10月15日，央行官员在2021年第三季度金融统计数据新闻发布会上强调，下一阶段，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，以我为主、稳字当头，做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接。人民银行将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。持续释放LPR改革效能，稳定银行负债成本，推动小微企业综合融资成本稳中有降。发挥好结构性货币政策工具作用，引导金融机构加大对中小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。货币政策司司长孙国峰在会上表示，四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动；人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。孙司长发言后，市场对央行降息、全面降准的预期有所弱化。（3）10月20日，央行副行长潘功胜在2021年金融街论坛年会上表示，下一步，金融部门将积极配合住房城乡建设部和地方政府坚定的维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，连续第2个月处于收缩区间（见图3）。生产指数对经济的先行影响程度仅次于新订单指数，权重为25%，生产指数位于荣枯线以下表明制造业生产活动放缓，企业生产的产品数量环比减少。生产指数的下滑可能主要受煤炭、电力、芯片等生产资料供应紧张以及粗钢限产的拖累。根据统计29请务必阅读正文后的免责声明远东研究宏观经济专题2021年11月2日局数据，纺织、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数均位于45.0%以下收缩区间，景气水平PMI生产荣枯线较低。部分工厂在用电高峰阶段被拉闸限电，影响了企业正常生产活动。目前进入冬季阶段，能源消费量将进一步增长。尽管相关部委在采取行动保煤炭供应，但近期煤炭供应增量可能仍会小于需求增量，短期内动力煤及电力供应仍会偏紧张。除供电问题外，缺芯等因素给汽车制造业行业发展带来很大不利影响，10月全钢胎、半钢胎开工率继续显著低于往年同期水平，世界范围内的缺芯显著影响了汽车生产。缺芯的问题，预计未来几个月可能还难以实质性解决。从业人员指数为48.8%，较上月下降0.2个百分点，连续7个月处于收缩区间。长期来看，制造业从业人员指数在2012年以后的绝大部分时间里都位于荣枯线之下。与此同时，非制造业PMI从业人员指数为47.5%，比上月下降0.3个百分点，连续38个月处于收缩状态。制造业和非制造业的从业人员指数都长期位于临界点下方，反映出企业用工人数在持续下降。10月，1624岁人口的调查失业率为14.6%，远高于2559岁人口3.81%的调查失业率，青年失业率上升，就业的结构性矛盾凸显。19月，城镇新增就业人数为1045万，略低于疫情前同期（2019年19月）的1097万。10月27日，人社部在2021年第三季度新闻发布会上提到，要完善灵活就业人员就业服务制度，支持和规范发展新就业形态。供应商配送时间指数为逆指数，10月供应商配送时间指数为46.7%，比上月下降1.4个百分点。供应商配送时间指数位于临界点以下表明整体来看制造业的原材料供应商交货时间较上月有所放缓。这一分项指数为逆指数，在一般情况下，供应商配送放缓意味着经济活跃度有所提升。但在当前情况下，原材料供应商交货时间的放缓或反映出原材料供应的紧张局面以及全国多地散发疫情导致物流、运输处理能力的下降。原材料库存指数对经济的先行影响程度最低，权重仅为10%。此外，产成品库存指数为46.3%，比上月下降0.9个百分点，同样继续收缩。原材料供给端的紧张或对原材料库存的升高形成抑制。10月，美国Markit制造业PMI初值为59.2%，比上月终值下降1.5个百分点，连续16个月保持扩张。就业方面，美国9月非农就业人数增加19.4万人，前值为36.6万人；美国9月失业率为4.8%，比上月下降0.4个百分点，失业率逐步下降，但仍高于疫情前水平。通货膨胀方面，美国9月CPI同比上涨5.4%，前值为5.3%，CPI处于13年来的最高位；其中核心CPI同比上涨4.0%，前值为4.0%。欧元区制造业PMI初值为58.5%，比上月终值下降0.31个百分点，连续16个月扩张。欧洲央行在10月货币政策例会上没有改变中期通胀预期低于2%的判断，但承认欧元区的通胀率会继续上升，而且比其此前预期持续的时间更长。日本制造业PMI初值为53.2%，较上月终值升高1.7个百分点，连续9个月扩张。10月28日，日本央行维持货币政策不变，并调降今年通胀预期。在国内制造业出现收缩的情况下，美国等境外主要发达经济体制造业继续保持扩张。10月公布的2021年9月工业生产者出厂价格环比升高1.2%，连续16个月保持上涨，符合我们的预期。由于PMI出厂价格指数和PPI环比有较高的相关性，预计2021年10月的PPI环比涨幅将较为显著，或上升1.5%以上，而10月PPI同比将相应在前值10.7%基础上再次明显上行，并再创新高。10月公布的2021年9月工业生产者购进价格环比升高1.1%，连续16个月保持上涨，符合我们的预期。由于PMI主要原材料购进价格指数和工业生产者购进价格指数（PPIRM）环比有较高的相关性，预计2021年10月的工业生产者购进价格环比涨幅料也将出现较大的上涨。10月中上旬，煤炭价格出现了进一步大幅上涨，煤价上涨对给工、电力等诸多下游行业带来成本上升压力。为了遏制煤价上涨，10月22日上午，国家发展改革委价格司召集中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业开会。会议研究了制止煤炭企业牟取暴利、保障煤炭价格长期稳定在合理区间的具体政策措施。会议强调，煤炭企业要自觉依法规范经营，合理制定价格；对违反现行制止牟取暴利规定的价格违法行为，将依法予以严厉处罚。同时，发改委价格司将派出多个调查组，赴煤炭主产省对煤炭生产、流通企业的成本和利润情况进行实地调查，为研究确定煤炭价格合理区间提供参考依据。目前煤炭价格已经显著回落，限价措施取得了良好效果。三、大型企业持续扩张，中、小型企业收缩按大、中、小型企业的分类来看，10月大型企业继续扩张，而中、小型企业则收缩（见图10）。具体来看，10月，大型企业PMI数值为50.3%，较上月下降0.1个百分点，已连续20个月扩张；中型企业PMI数值为48.6%，较上月下降1.1个百分点，连续2个月收缩；小型企业PMI数值为47.5%，与上月持平，连续6个月收缩。在原材料价格高位、限电的情况下，中小型企业持续生产经营的压力较大。为了缓解中小微企业经营压力，10月27日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署对制造业中小微企业等实施阶段性税收缓缴措施，进一步加大助企纾困力度。同时发改委等相关部门也在针对煤炭等大宗商品保供稳价采取措施，预计未来部分大宗商品供应紧张的局面会有一定缓解，制造业企业的成本压力会有所降低。国际方面，美联储年内或将宣布开启缩减宽松货币政策进程；美国明年加息预期升温，但短期内难落地。根据CME美联储观察显示，截至10月31日，美联储在明年6月加息的概率超过6成，明年9月加息的概率接近9成，明年年底加息2次的概率接近8成。目前美国经济逐步复苏，同时通胀水平处于高位，但9月非农就业数据不佳，短期内加息的可能性并不大。预计近期不会出现美国加息影响外需的情况。国内财政政策方面，今年财政政策显著后置，未来2个月财政政策的空间较大。今年19月累计，全国一般公共预算赤字15273亿元，全国政府性基金预算赤字10355亿元；截至今年9月底，两会上规划的3.57万亿元的赤字预算额度有约30%尚未使用。截至10月底，今年新增地方政府专项债额度中还有约七千亿元尚未发行，预计未来2个月地方政府专项债的放量发行及投入使用，将有利于国内需求的稳定。国内货币政策方面，坚持稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。10月15日的2021年第三季度金融统计数据新闻发布会强调，下一阶段要做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接。人民银行将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。持续释放LPR改革效能，稳定银行负债成本，推动小微企业综合融资成本稳中有降。从政策表态看，货币政策将积极发挥稳经济作用，房地产政策在边际上或有一定正向改善。在当前制造业收缩的情况下，预计货币政策会支持制造业恢复扩张。89请务必阅读正文后的免责声明远东研究宏观经济专题2021年11月2日【作者简介】申学峰，中央财经大学金融学硕士，远东资信研究与发展部助理研究员。冯祖涵，伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部助理研究员。简奖平，CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。【关于远东】远东资信评估有限公司（简称远东资信）成立于1988年2月15日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作为中国评级行业的开创者和拓荒人，曾多次参与中国人民银行、证监会和发改委等部门的监管文件起草工作，开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务。站在新的历史起点上，远东资信充分发挥深耕行业30余年的丰富经验，以准确揭示信用风险、发挥评级对金融市场的预警功能为己任，秉承独立、客观、公正的评级原则和创新、专业、责任的核心价值观，着力打造国内一流、国际知名的信用服务平台。远东资信评估有限公司网址www.sfecr.com北京总部地址北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座11层电话01057277666【免责声明】上海总部地址上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层电话02161420651本报告由远东资信提供。报告引用的相关资料均为已公开信息，远东资信进行了合理审慎的核查，但不应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证。远东资信对报告内容保持客观中立态度。报告中的任何表述，均应严格从经济学意义上去理解，并不含有任何道德偏见、政治偏见或其他偏见，远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任。报告内容仅供读者参考，但并不构成投资建议。本报告版权归远东资信所有，未经许可，任何机构或个人不得以任何形式进行修改、复制、销售和发表。如需转载或引用，需注明出处，且不得篡改或歪曲。我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。

本次授权明确是房地产税的试点改革，不宜简单理解成房产税征收范围的扩大。从现有房地产相关税收征收情况来看，房地产流转环节对于收入贡献较大，而保有环节税收占比相对不高。由于房地产相关税收多数属于地方税种，因而其在地方本级财政收入中的比重尚可，近年来已经接近于20%，众所周知，除了房地产相关税种之外，归属于政府性基金中的土地出让金收入，也是和房地产直接相关，并且作为广义财政收入的来源之一。结合房地产税和土地出让金来看，两者占地方财力的比重接近一半。同其它国家相比，我国房地产税占财政收入的比重看似并不算高，但我国税制结构以间接税为主，房地产税的占比能和部分发达经济体相当，已经意味着负担不轻。因此，本轮试点可能涉及到房地产相关财政收入的统筹调整，厘清各自之间的关系，不一定导致总体负担的增加。虽然地方广义财政收入对地产的依赖程度较高，但从支出上来看，土地和房产相关的支出也同样占据较大比重。而从土地出让金的使用情况上来看，基本上是取之于地，用之于地，接近80%的土地出让金收入，事实上是用于征地拆迁补偿等成本性支出。当前背景下，我们认为，通过房地产税来拓展税收来源的诉求并不迫切，对试点工作中可能引发的财政负担变化应当引起重视。一周扫描疫情欧盟新增确诊快速上升，多国放开非必要旅游。最新一周，全球新冠肺炎新增确诊上升4.3%，新增死亡上升5.2%。泰国出现首起德尔塔变异体AY1病例。美国FDA批准莫德纳和强生疫苗用于加强剂注射。多数发达国家疫苗覆盖率上升速度放缓。海外三季度美国GDP增速下滑，欧央行维持三大利率不变。美国对百万富翁征收3%的附加税。欧洲央行决定维持三大利率不变。美国三季度GDP增幅大幅放缓，为疫情复苏期间最缓慢增幅。欧元区10月CPI同比升4.1%，创2008年7月以来新高。物价农产品批发价格持续上涨，国际油价本月回升。本周农业部农产品批发价格200指数环比上升。本月国际油价回升，国内钢价下行、动力煤价格大跌。12宏观专题20210907民企为何赚不到钱从利润分化看政策流动性资金利率走势分化，美元指数上升。DR001周度均值环比下降12.9bp，DR007周度均值环比上升14.5bp。美元指数均值略有上升。取向13宏观专题20211012电荒现象的误区、成因与影响能源系列研究之一大类资产表现欧美股市上涨，债券收益率下行。本周欧美股市上涨，创业板指也有所上涨。而上周表现强劲的港股出现回调。国内权益方面，电气设备领涨。国内商品期货方面，多数下跌。本周10年期国债收益率周度均值下行2.6bp，10年期国开债收益率周度均值下行1.2bp。风险提示政策变动，经济恢复不及预期。虽然国务院的房地产税试点具体办法还未正式对外公布，但对房地产税试点可能涉及到的征收范围、计税方式和经济影响已有不少猜测与解读。而从宏观意义上来说，房地产税试点推进是否必然意味着税收负担的增加本文对此进行展开分析。房地产税授权试点，综合改革非仅扩围。需要特别注意的是，房地产税和房产税虽仅一字之差，但两者之间差异显著，要避免混为一谈。房产税是在住房保有环节，以房屋为征税对象，向产权所有人征收的财产税。早在2011年，上海和重庆两市就已对房产税进行试点开征，如今已持续十年之久。而本次授权明确是房地产税的试点改革，其含义相对更广，不仅涉及到房地产的保有，还包括取得和流转环节的耕地占用税、土地增值税等其它直接以房地产为征税对象的税种。因此，本次授权试点是针对房地产相关税收的综合改革，不宜简单理解成房产税征收范围的扩大。图表1我国直接以房地产为征税对象的税种来源WIND，中泰证券研究所流转环节贡献较大，保有环节占比不高。从现有房地产相关税收征收情况来看，房地产流转环节对于收入贡献较大，而保有环节税收占比相对不高。土地增值税和契税两项占房地产相关税收的比重约在七成左右，而城镇土地使用税和房产税在房地产相关税收收入中占比不足三成，少于流转环节税收占比的一半。4请务必阅读正文之后的重要声明部分图表2房地产相关税收收入的分布情况宏观周度报告来源WIND，中泰证券研究所多属地方税种，约占收入两成。由于房地产相关税收多数属于地方税种，因而其在地方本级财政收入中的比重尚可，近年来已经接近于20%，但如果结合全国财政收入情况来看，房地产相关税收的占比只有13%左右，算不上是财政收入的主要来源。图表3房地产相关税收占财政收入比重（%）来源WIND，中泰证券研究所土地出让比重偏高，地产贡献半数财力。众所周知，除了房地产相关税种之外，归属于政府性基金中的土地出让金收入，也是和房地产直接相关，并且作为广义财政收入的来源之一。土地财政的背景之下，近年来土地出让金收入占地方政府性基金收入比重要超过90%，而如果结合房地产税和土地出让金来看，两者占地方财力的比重接近一半。5请务必阅读正文之后的重要声明部分图表4土地出让金和房地产税占地方财力比重（%）宏观周度报告来源WIND，中泰证券研究所税收占比看似不高，税制结构存在差异。同其它国家相比，我国房地产税占财政收入的比重看似并不算高，像澳大利亚、美国和英国等发达经济体，房地产税占地方财政收入比重要超过30%，而我国这一比例只有20%左右，仅略高于德国和韩国的水平。但即便暂不考虑土地出让收入对于财政的贡献，我国税制结构和发达经济体存在显著不同，税收主要是以增值税为代表的间接税为主要来源，而财产税和收入税的比重偏低。从这个角度来看，房地产税的占比能和部分发达经济体相当，已经意味着负担不轻。因此，本轮试点可能涉及到房地产相关财政收入的统筹调整，厘清各自之间的关系，不一定导致总体负担的增加。图表5各经济体房地产税占地方财政收入比重（%）来源WIND，中泰证券研究所支出占比同样较高。虽然地方广义财政收入对地产的依赖程度较高，但从支出上来看，土地和房产相关的支出也同样占据较大比重。新冠疫情爆发前的几年，用土地出让金安排的政府性基金支出占全国政府性基金支出的比重高达八成。疫情后由于政府债券尤其是抗疫特别国债筹集收入较多，土地出让金安排的支出比重降到了60%左右。6请务必阅读正文之后的重要声明部分图表6用土地出让金安排的支出占政府性基金支出比重（%）宏观周度报告来源WIND，中泰证券研究所取之于地，用之于地。而从土地出让金的使用情况上来看，也基本上是取之于地，用之于地。接近80%的土地出让金收入，事实上是用于成本性支出，如征地拆迁补偿、补助被征地农民和土地出让前期开发等，而只有20%左右是非成本性支出，包括城市建设、农业农村、保障性安居工程等。图表7全国土地出让金使用情况（%）来源WIND，中泰证券研究所因此，地方财政收入之所以依赖于土地财政，是大规模的房地产开发和城市建设背景下的现实需要。当前我国住房总量短缺问题已经有很大程度的缓解，在城镇化进程放缓、基础设施建设成就显著的背景下，对于建设资金的需求也有所下降。我们认为，通过房地产税来拓展税收来源的诉求并不迫切，对试点工作中可能引发的财政负担变化应当引起重视。2.疫情欧盟新增确诊快速上升，多国放开非必要性旅游欧盟新增确诊快速上升。最新一周，全球新冠肺炎新增确诊与死亡病例录得约302万与5.1万，相较于前一周，新增确诊上升4.6%，新增死亡上升7.8%。数据显示，美国（8.7万）、英国（4.3万）、俄罗斯（4万）是单日新增确诊病例数最多的三个国家。美国单日新增确诊病例仍保持下行趋7请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告势，新增确诊病例7日均值下降10%。泰国出现首起德尔塔变异体AY1病例，另有18起阿尔法病例。本周国内出现新一轮疫情，涉及省级行政区共14个，已经确诊超过260例，内蒙古额济纳旗是本轮疫情中确诊病例数最多的地区，已确诊超过90例。多国逐渐开放非必要性旅游。泰国政府决定将已接种冠病疫苗旅客入境免隔离的国家名单从原有的10个国家增加至46个，将从11月1日起，允许已完成接种的国际游客入境免隔离。越南富国岛因冠病疫情被关闭将近两年后，当局准备在11月20日向已接种冠病疫苗的外国游客重新开放。印度尼西亚总统佐科宣布将逐步开放境内冠病疫苗接种率超过七成的地区。图表8各经济体每日新增病例数量（七日移动平均，万例）来源OurWorldinData，中泰证券研究所新加坡等国推进疫苗接种计划。新加坡抗疫跨部门小组宣布，中国科兴新冠疫苗被列入新加坡全国疫苗接种计划。工作小组表示，科兴疫苗已在新加坡卫生科学局的大流行病特别采用程序下获得批准，目前适用于年满18岁的成年人，政府还将考虑为部分12至17岁的居民接种科兴疫苗。美国食品药品管理局（FDA）批准莫德纳和强生疫苗用于加强剂注射，同时允许美国人在注射加强剂时可以混合搭配，且专家组一致同意5至11岁儿童接种辉瑞新冠疫苗。本周印度、巴西等国新增疫苗接种量上升趋势明显。图表9各国每日疫苗接种量（七日移动平均，万剂）来源OurWorldinData，中泰证券研究所8请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告多数发达国家疫苗覆盖率上升速度放缓。根据OurWorldinData的最新数据，全球已注射了69.4亿剂疫苗，49%的世界人口至少接种了一剂COVID19疫苗，低收入国家中只有3.1%的人注射了至少一剂。发达国家疫苗覆盖率上升速度放缓，意大利、日本、法国仍然维持在75%左右，而巴西、阿根廷等部分发展中国家疫苗覆盖率快速上升，分别达到77%、72%，印尼疫苗覆盖率同样上升趋势明显，目前已超过40%。图表10各经济体疫苗覆盖率（%）来源OurWorldinData，中泰证券研究所，红色为发达国家或地区，蓝色为发展中国家3.海外三季度美国GDP增速下滑，欧央行维持三大利率不变美国或征收富豪附加税，通胀压力仍存。美国总统拜登和民主党人正计划对美国富人征收更高的税收，包括对百万富翁征收3%的附加税。美国众议院规则委员会暂停1万亿美元基础设施法案的审理会议，将于下周审议。美联储主席鲍威尔表示，美联储正步入开始缩减购买国债的轨道上，随着新冠病毒的压力消退，他仍预计明年通胀将减弱，如果美联储看到通胀预期上升的严重风险，将会提高利率。美联储戴利表示，近期的通胀数字都比预期的高，持续的时间也比预期的长，但随着新冠疫情的减弱，高通胀预计不会持续。财政部长耶伦表示，物价将在2022年保持高位，下半年会改善。供应链瓶颈导致的通胀是暂时性的痛苦，随着疫情得到控制，预计瓶颈问题将会消退，工人们将重返劳动力市场。欧洲央行宣布将维持三大利率不变，日本经济仍处于复苏趋势。欧洲中央银行管理委员会认为，尽管最近欧元区的物价普遍上涨，大部分欧元区国家的通胀率都超过了2%的控制线，但中长期内通胀仍会重归稳定。因此欧洲央行管委会决定继续维持三大基准利率不变。欧洲央行行长拉加德表示，供应障碍将在2022年解决。日本央行行长黑田东彦称，经济仍处于复苏趋势，消费支出有回升迹象，供应链限制导致出口和产出陷于疲软，一些行业的资本支出也处于疲软状态，看到经济增长率超过潜在增长率。美国第三季度GDP增幅大幅放缓。美国第三季度GDP年化季率增长2%，较前一季度6.7%的增幅大幅放缓，为新冠肺炎疫情复苏期间最缓慢增幅。三季度核心PCE物价指数年化季率增长4.5%，符合市场预期，实际个9请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告人消费支出增长1.6%，较二季度12%的涨幅大幅放缓。9月美国商品贸易逆差扩大至纪录高位963亿美元。其中，进口额增长0.5%至2384亿美元，出口额从8月的纪录高位下降4.7%至1422亿美元，为七个月来首次下滑。图表11美国实际GDP环比、同比增长率（%）来源WIND，中泰证券研究所欧元区10月份CPI上升超央行目标两倍。欧元区10月CPI同比初值升4.1%，创2008年7月以来新高，是欧洲央行目标的两倍多，前值升3.4%，环比升0.8%，前值升0.5%。德国、意大利10月CPI同比小幅上涨，分别为4.5%和2.9%。10月欧元区核心CPI初值同比升2.1%，前值升1.9%，环比升0.4%，前值升0.4%。10月欧元区工业景气指数14.2，10月欧元区经济景气指数118.6。10月消费者信心指数终值4.8，前值修正为4。图表12欧元区CPI同比增长率（%）来源WIND，中泰证券研究所4.物价农产品批发价格持续上涨，国际油价本月回升农产品批发价格指数上涨。本周农业部农产品批发价格环比上涨3.8%，10月22日商务部食用农产品价格指数相较上周环比上涨4.3%。10月以来农业部农产品批发价格和食用农产品价格都上涨，上涨幅度分别为6.3%和3.1%。10请务必阅读正文之后的重要声明部分图表13农产品批发价格200指数图表14食用农产品价格指数宏观周度报告来源Wind，中泰证券研究所来源WIND，中泰证券研究所本周羊肉、牛肉、鸡蛋、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果价格均值环比都上行，分别上升0.1%、0.4%、8.1%、8.9%和0.1%；10月牛肉、蔬菜、水果平均价格上行，羊肉和鸡蛋价格下行。图表15牛羊肉、蔬菜、水果和鸡蛋价格（元公斤）来源WIND，中泰证券研究所国际油价本月总体回升。本周布伦特原油价格均值环比略降，WTI原油价格均值环比上升，升幅为0.6%。10月国际油价走高，布伦特原油价格和WTI原油价格均持续上涨，均价较上月分别增加12.1%和13.7%。11请务必阅读正文之后的重要声明部分图表16布伦特和WTI原油价格（美元桶）宏观周度报告来源WIND，中泰证券研究所国内钢价下行。本周螺纹钢价格均值环比下跌5.6%，动力煤价格均值环比大跌24.7%。10月螺纹钢均价总体仍保持增长，均价较上月上涨3.1%。图表17螺纹钢价格（元吨）图表18动力煤价格（元吨）来源Wind，中泰证券研究所来源WIND，中泰证券研究所5.流动性资金利率走势分化，美元指数上升利率走势分化。DR001周度均值环比下降12.9bp，DR007周度均值环比上升14.5bp，R001周度均值环比下降10.6bp，R007周度均值环比上升27.3bp。R007R001与DR007DR001周度均值分别环比上升37.9bp和27.4bp。12请务必阅读正文之后的重要声明部分图表19R001和DR001利率（%）图表20R007和DR007利率（%）宏观周度报告来源Wind，中泰证券研究所来源WIND，中泰证券研究所本周央行公开市场净投放6800亿元。本周央行开展10000亿元逆回购操作；3200亿元逆回购到期。上周央行开展3200亿元逆回购操作；600亿元逆回购到期。图表21央行公开市场操作（亿元）来源WIND，中泰证券研究所美元指数上升，人民币升值。本周美元指数均值上升至93.83；美元兑人民币汇率均值较上周下降0.23%，在岸与离岸人民币周均值下降至6.39，较上周均值环比减少0.1%。13请务必阅读正文之后的重要声明部分图表22CNH、CNY即期和NDF远期汇率图表23美元指数宏观周度报告来源Wind，中泰证券研究所来源WIND，中泰证券研究所6.大类资产表现欧美股市上涨，债券收益率下行欧美股市上涨，港股主要指数回调。本周欧美股市上涨，纳斯达克、法国CAC40、标普500、德国DAX分别上涨2.7%、1.4%、1.3%、0.9%，创业板指也有所上涨。而上周表现强劲的港股本周普遍回调，恒生指数、恒生科技分别下跌2.9%、5.6%。图表24全球主要股指表现（%）来源WIND，中泰证券研究所国内权益方面，电气设备领涨。本周国内股票涨幅前三的行业分别为电气设备、综合以及国防军工，涨幅分别为7.1%，3%及2.5%。采掘和房地产显著回落，领跌A股。14请务必阅读正文之后的重要声明部分图表25申万行业表现（%）宏观周度报告来源WIND，中泰证券研究所国外商品期货方面，农产品领涨。本周国外商品期货方面，燕麦领涨，上涨9.9%，玉米、天然气涨幅紧随其后。有色金属均回落，其中铝显著下跌4.7%。图表26国外主要商品期货表现（%）来源WIND，中泰证券研究所国内商品期货方面，多数下跌。本周国内商品期货方面，生猪领涨，上涨3.2%，玉米、大豆分别上涨2.3%、1.5%。动力煤、焦煤、焦炭显著回落，分别下跌30.9%、24.1%、18%。15请务必阅读正文之后的重要声明部分图表27国内主要商品期货表现（%）宏观周度报告来源WIND，中泰证券研究所债券收益率下行，利差均有走扩。本周10年期国债收益率周度均值下行2.6bp，10年期国开债收益率周度均值下行1.2bp。10Y1Y国债上行0.7bp，10Y1Y国开债期限利差上行0.8bp。图表2810Y国债和国开债收益率（%）图表2910Y1Y国债和国开债期限利差（%）来源Wind，中泰证券研究所来源WIND，中泰证券研究所风险提示政策变动，经济恢复不及预期。16请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观周度报告投资评级说明股票评级行业评级评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在5%15%之间持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在10%5%之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10%10%之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归中泰证券股份有限公司所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为中泰证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。