军需军工行业研究报告

国防军工业绩预告再度验证军工板块高景气核心组合推荐【西部超导】【紫光国微】【中航光电】【航天电器】市场表现本周上证综指涨跌幅为3.81%，创业板指涨跌幅为2.03%，中证军工涨跌幅为2.27%。本周中信国防军工指数涨跌幅为2.58%，涨跌幅排名为930；本周申万国防军工指数涨跌幅为2.22%，涨跌幅排名为931。中信国防军工指数涨跌幅为19.90%，涨跌幅排名为2530；申万国防军工指数涨跌幅为20.93%，涨跌幅排名为2631。业绩变化原因是（1）公司上半年益于航空、航天行业景气度向好，市场订单量充足；（2）公司产能继续快速提升，经营规模快速扩大，业绩相应增长。

国防军工行业军工央企集团梳理系列之一中国电科科技国家队军工主战场为增进投资者对于十大军工央企最新状况的理解，我们团队推出军工集团系列报告，首篇我们梳理了军工电子国家队中国电子科技集团。中国电科是十大军工央企之一，定位为军工电子主力军、网信事业国家队和国家战略科技力量。下辖47个科研院所，在军民品电子信息领域拥有强大的技术研发实力和相对完备的自主创新体系，在电子装备、网信体系、产业基础、网络安全等领域占据技术主导地位。面对产业重要发展机遇，中电科改革效果或将逐步显现，改革红利或将逐步释放。投资建议与投资标的目前我军已基本实现机械化，信息化则是我军十四五乃至未来15年的重点建设方向。

国防军工行业周报军工观察板块超跌需求强劲布局优质高成长军工标的年初至4月22日国防军工(中信)指数跌幅32.90%,点位已接近2021年5月11日的近一年最低点,与本轮十四五需求驱动的军工行情启动之前的2020年7月8日的点位相当。从综合市盈率来看,4月22日国防军工(中信)板块综合市盈率53.86X(含民船业务占比较高及重组预期驱动的市盈率较高的多个标的),该市盈率与八年前的2014年同期基本相当,低于2019年年初及2020年6月底本轮行情启动前。数据符合预期,反映出下游主机十四五期间强劲的需求和年度营收增速总体平稳的节奏。

军工行业周报军工行业长期向好航空航天或是未来投入重点上周，美国双航母舰队在南海中演习F35C舰载机坠海，为防止泄密正加紧打捞。在习主席向全军发布开训动员令后，我军部队迅即掀起新年本报告导读度实战化军事训练热潮。1）上周(01.2401.30)上证综指下跌4.57%，创业板指数下跌4.14%，国防军工指数下跌2.71%，跑赢大盘1.86个百分点，排名第529。2）据台湾中央社1月28日报道，美两个航母战斗群在南海演训中，一架F35C舰载隐身战机24日坠落南海，怕泄漏机密，美方正急于打捞战机。3）据吴谦大校介绍，在习主席向全军发布开训动员令后，全军部队迅即掀起新年度实战化军事训练热潮。

航天军工行业专题研究持仓环比增长军工信息化更受青睐军工行业整体持仓大幅增长，板块超配比例环比继续提升内地公募基金21Q4重仓股披露完毕，市场对军工行业态度回归到关注高景气基本面上，配置比例环比上升。以中信国防军工指数成分股为统计样本，21Q4内地公募基金军工重仓股持仓市值1215.8亿元，环比22.4%，占基金重仓总市值的3.29%，超配比例为0.70%，环比0.19pct。21Q4主动型基金军工重仓股持仓市值为972.4亿元，环比31.0%，占主动型基金重仓总市值的3.47%，超配比例为0.88%，环比0.33pct。

国防军工行业军工2021半年报综述业绩增速加快景气度持续兑现军工行业增速进一步加快，行业景气度持续兑现。2021上半年军工板块毛利率同比提升1.26pct至25.09%，净利率提升1.84pct至9.81%，盈利能力持续提升。其中航空板块现金流主要因2021上半年主机厂等公司收到大额预付款同比增加519.98亿元，为军工四大板块中现金流好转幅度最大的子行业，伴随军改影响褪去，行业预付款方式不断改善，预计行业现金流情况将继续好转。在军费稳定增长叠加加强国防和军队现代化背景下，预计行业需求端将保持高景气。

国防军工行业2021年中报业绩前瞻2021H1业绩预计高增长军工行业景气度持续兑现本期投资提示军工行业重点上市公司2021H1业绩预计同比增长40.6%53.6%，军工行业景气度持续兑现。我们根据公司军品业务占比、业务核心度以及军民业务协同性等指标，选取36家分布于军工产业链上下游的重点标的，当前总市值11940亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的76.1%。上游军工电子元器件板块受信息化程度提升及自主可控要求加速拉动，业绩延续2020Q2以来的高增长。上游碳纤维及钛合金等高端原材料板块受主机厂上量牵引，叠加型号占比提升，2021H1业绩预计增速为50.3%61.3%。

国防军工行业周报二十大胜利召开持续关注军工板块本周关注国防军工板块上周股价上涨3.72%，近一个月来，国防军工（申万）跑赢沪深300指数2.73个百分点，本周将持续关注军工板块。各细分板块涨跌情况截止2022年10月16日，上周国防军工行业细分板块中，航空装备上涨4.33%，军工电子上涨4.29%，航天装备上涨4.26%。如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。巩固提高一体化国家战略体系和能力，加强国防科技工业能力建设，加强国防动员和后备力量建设，做好退役军人服务保障工作，巩固发展军政军民团结。

国防军工行业周报军工行业景气持续上行关注上中游细分行业龙头核心组合推荐【紫光国微】、【宏达电子】、【中航光电】、【西部超导】、【中航高科】市场表现本周上证综指涨跌幅为2.53%，创业板指涨跌幅为4.55%，中证军工涨跌幅为1.09%。本周中信国防军工指数涨跌幅为0.91%，涨跌幅排名329；年初至今涨跌幅为5.03%，涨跌幅排名1429。考虑到军工行业当前的估值水平可由业绩的高增长消化，配置价值仍在。行业观点军工板块的景气度正在上行，市场关注度不断提升，中长期来看持续性和确定性俱佳。除上游军工电子及新材料核心标的之外，我们建议同时关注传统中游设备厂商。

国防军工行业周报中报业绩向好股权激励推进军工板块有望延续升势本周核心观点1、截至7月16日，重点标的中已有11家上游公司、19家中游公司、2家下游公司披露中报业绩预告。1）上游业绩持续上升，西部材料同比增速最快，达340.22%407.94%；9家实现业绩同比增长，订单增速有望进一步扩大。其中，利君股份和北摩高科预计实现净利润同比增速分别为70120%和80110%，中报业绩预计高增有力印证了订单需求稳步上升，也为中游全年业绩高增奠定了基础。3）下游公司业绩持续增长，航天彩虹和中直股份半年度预计同比增长分别为92.71%148.77%和2040%。